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事件：公司發(fā)布2024年三季度財(cái)報(bào)，2024年Q1-3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入61.36億元，同比增長(zhǎng)55.64%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)15.26億元，同比增長(zhǎng)69.22%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)14.75億元，同比增長(zhǎng)76.87%，業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。
　　存貨再創(chuàng)新高，需求旺盛下供給為王：2024年Q3單季度，公司收入23.74億元，同比增長(zhǎng)78.33%，歸母凈利潤(rùn)6.72億元，同比增長(zhǎng)199.90%，扣非凈利潤(rùn)6.57億元，同比增長(zhǎng)205.85%。截至2024年Q3，公司存貨為38.96億元，環(huán)比Q2增加14.41億元，比去年同期增加32.10億元，預(yù)付款為22.13億元，.比去年同期增加3.62億元。我們認(rèn)為，公司CPU和DCU新品憑借優(yōu)良的性能與性價(jià)比或在商業(yè)化市場(chǎng)獲得認(rèn)可與訂單，在需求旺盛的背景下，公司供給端指標(biāo)持續(xù)增長(zhǎng)，我們?cè)俅沃厣辏按尕洿蠓鲩L(zhǎng)或?yàn)槲磥?lái)收入高速增長(zhǎng)信號(hào)，2024年Q3單季度高增長(zhǎng)或僅為公司高成長(zhǎng)通道開(kāi)端?！?br>　　產(chǎn)品早已從可用到好用，單季度毛利率同比提升近13pcts：2024年前三季度，公司毛利率為65.63%，同比提升5pcts，2024年Q3單季度公司毛利率高達(dá)69.13%，環(huán)比Q2提升5.3pcts，同比提升12.9pcts。我們認(rèn)為，公司毛利率大幅提升或主要受益于DCU等新產(chǎn)品規(guī)模化量產(chǎn)，高毛利率一定程度上代表了公司產(chǎn)品不僅僅是國(guó)產(chǎn)化背景下的“可用”選擇，更是兼具自主化與高性能的“好用”產(chǎn)品，公司CPU與DCU產(chǎn)品有望持續(xù)向商業(yè)市場(chǎng)不斷拓展，打開(kāi)更為廣闊的成長(zhǎng)空間。
　　投資建議：公司作為國(guó)內(nèi)極為稀缺的X86和GPGPU技術(shù)架構(gòu)領(lǐng)航員，正持續(xù)保持極高強(qiáng)度的研發(fā)力度加速技術(shù)迭代。我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年收入為90.85億元、135.36億元和200.10億元，歸母凈利潤(rùn)為20.28億元、30.63億元和45.91億元，PE為134倍、89倍、59倍。維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期，信創(chuàng)推進(jìn)不及預(yù)期，互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)拓展不及預(yù)期，供應(yīng)鏈?zhǔn)艿截?fù)面影響。