>> 民生證券-市場觀察：“特朗普交易”的“地緣波”-241015
| 上傳日期： |
2024/10/16 |
大小： |
806KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
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作者： |
陶川,裴明楠,邵翔 |
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離美國大選還有三周的時間，各方似乎都開始了“押注”和“搶籌”。從9月底開始，美國大選的風(fēng)向再次回到了特朗普——無論是民調(diào)選舉，雙方候選人的輿情還是金融市場的表現(xiàn)。除此之外，近期，更值得大家注意的是地緣政治形勢也開始升溫，越來越多的國家和地區(qū)可能把美國大選這一因素納入到采取行動的考量中。
“特朗普交易”的升溫的直接導(dǎo)火索是美國選情的變化。
特朗普的獲勝概率在10月以來反超哈里斯，一是10月1日副總統(tǒng)辯論萬斯表現(xiàn)意外勝出，一定程度上打消市場對其“年輕”“極右”標簽的擔(dān)憂；二是哈里斯“蜜月期”結(jié)束，而她自己的“經(jīng)濟學(xué)框架”仍較模糊，三是9月下旬以來颶風(fēng)登陸美國，挑戰(zhàn)執(zhí)政黨的治理能力。四是特朗普在少數(shù)裔選民中支持率上升，而哈里斯在這一民主黨“傳統(tǒng)票倉”的優(yōu)勢下降。
距離大選最后20天，市場開始預(yù)期“特朗普回歸”。截至10月15日，美國36個州的郵寄投票已開啟，根據(jù)Polymarket網(wǎng)站數(shù)據(jù)，特朗普的獲勝概率目前大幅領(lǐng)先12個百分點，在賓州領(lǐng)先9個百分點，另外，參考前兩屆大選，特朗普的支持率往往被民調(diào)機構(gòu)低估，真實的領(lǐng)先程度或更多（圖3-圖4）。
“共和黨橫掃”情景的概率上升，提高特朗普的政策提案的落地概率。參議院幾乎已被共和黨“預(yù)訂”，眾議院選舉中目前民主黨領(lǐng)先，但共和黨正在縮小差距。
“特朗普交易”在金融市場上的交易已經(jīng)開始顯現(xiàn)。10月以來隨著特朗普支持率的不斷上升、甚至扭轉(zhuǎn)，美元指數(shù)已經(jīng)升值到103以上，10年期美債收益率也上升至4%以上。此外，盡管有國內(nèi)穩(wěn)經(jīng)濟政策的轉(zhuǎn)向，離岸人民幣匯率依舊跌破了7.10。
除此之外，地緣政治形勢的快速變化，可能是“特朗普交易”的另一種映射。以色列，朝韓等地區(qū)緊張氛圍驟然收緊體現(xiàn)了重大政治事件背后的博弈和互動。s地緣層面的“特朗普交易”可以分為兩類：Trump put和Trump hedge：
Trump put指的是如果特朗普上臺，可以為事情的最壞情況設(shè)置下限，而涉事的一方利用這一機會能夠獲得更多的話語權(quán)。
Trump hedge則指的是為對沖特朗普上臺帶來的沖擊，而提前準備
以色列局勢和朝韓局勢可能都屬于前者。根據(jù)RCP和538的數(shù)據(jù)，特朗普的民調(diào)支持率在9月18日觸及低位，9月17日以色列和真主黨沖突開始升級，從9月27日以色列襲擊真主黨總部、真主黨領(lǐng)袖哈?！ぜ{斯魯拉身亡，到9月30日以色列國防軍進入黎巴嫩、再到10月1日伊朗空襲以色列，中東局勢的緊張程度不斷升溫。
此外，美國大選年半島形勢緊張在歷史上也不少見。近期朝鮮和韓國邊境的形勢驟然收緊，無論是“無人機”事件還是切斷交通要道，背后可能都帶有試探的意味。類似的事件在過往的美國大選年并不少見，例如2020年6月朝鮮炸毀開城的南北聯(lián)絡(luò)大樓，導(dǎo)致邊境局勢緊張；2016年初朝鮮進行第四次核試驗和發(fā)射。
而Trump hedge的一個典型就是沙特等中東國家的加速轉(zhuǎn)型。近兩年以沙特為代表的中東國家，明顯加深了與中國和俄羅斯的關(guān)系，尋求多元化的國際支持，減少對單一大國的依賴。9月13日沙特交通和物流服務(wù)大臣在利雅得舉行的首屆全球物流論壇上宣布設(shè)立沙特—中國特別經(jīng)濟區(qū)，將于2025年啟動建設(shè)，進一步推動與中國的經(jīng)貿(mào)合作。
隨著大選的時間越來越近，特朗普的支持率越來越高，我們可能可以看到更多Trump put和Trump hedge的市場和國家行為，而無疑在這個過程中市場的波動性和避險情緒都會上升。
風(fēng)險提示：海外貨幣政策超預(yù)期、地緣因素超預(yù)期
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