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事件：10月14日晚間，公司發(fā)布《2024年前三季度業(yè)績(jī)預(yù)告》，9M24公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入40.30-41.91億元（yoy+25%-30%）、歸母凈利潤(rùn)20.18-20.98億元（yoy+25%-30%）、扣非歸母凈利潤(rùn)18.85-19.57億元（yoy+31%-36%）。
　　前三季度營(yíng)收、凈利潤(rùn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，中長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不斷夯實(shí)。根據(jù)公司業(yè)績(jī)預(yù)告，9M24公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入40.30-41.91億元（yoy+25%-30%）、歸母凈利潤(rùn)20.18-20.98億元（yoy+25%-30%）、扣非歸母凈利潤(rùn)18.85-19.57億元（yoy+31%-36%）。單季度來(lái)看，以中位數(shù)計(jì)算，24Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.46億元（yoy+22.5%）、歸母凈利潤(rùn)7.05億元（yoy+20.5%）、扣非歸母凈利潤(rùn)6.66億元（yoy+24.5%），24Q3歸母凈利潤(rùn)增速略低于收入增速，我們認(rèn)為主要系：
　　1）24Q3由于匯率波動(dòng)造成匯兌損失，對(duì)于公司凈利潤(rùn)產(chǎn)生一定影響（23Q3同期為匯兌收益）。
　　2）收入的結(jié)構(gòu)性變化所致。公司會(huì)議產(chǎn)品與云辦公終端毛利率低于桌面通信終端，兩者收入增長(zhǎng)較快對(duì)于公司綜合毛利率產(chǎn)生小幅影響。
　　會(huì)議產(chǎn)品延續(xù)高增，云辦公終端產(chǎn)品增長(zhǎng)提速。前三季度市場(chǎng)需求延續(xù)向好趨勢(shì)，公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，具體來(lái)看：1）會(huì)議產(chǎn)品延續(xù)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)（24H1yoy+51.27%），微軟Teams作為國(guó)外主流會(huì)議軟件，已占據(jù)超20%會(huì)議軟件市場(chǎng)份額，公司深度綁定微軟，會(huì)議產(chǎn)品矩陣不斷豐富、產(chǎn)品性能持續(xù)提升，后續(xù)市場(chǎng)份額仍有較大提升空間。2）桌面通信終端整體實(shí)現(xiàn)同比良性增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)24H1短期渠道補(bǔ)庫(kù)存影響消退后，整體產(chǎn)品線將回歸正常增速。3）云辦公終端增長(zhǎng)提速（24H1 yoy+29.29%），公司持續(xù)精進(jìn)耳麥產(chǎn)品品質(zhì)、推進(jìn)BH系列產(chǎn)品渠道開(kāi)拓，業(yè)務(wù)向好趨勢(shì)不斷鞏固。
　　成立新加坡子公司并開(kāi)始將部分供應(yīng)鏈外遷，提升公司應(yīng)對(duì)潛在貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)的能力。23年9月，公司以1,000萬(wàn)美元自有資金投資設(shè)立新加坡全資子公司，一方面推動(dòng)公司全球化戰(zhàn)略布局；另一方面為公司防范局部市場(chǎng)潛在貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)提供有力支撐，公司計(jì)劃24H2逐步將部分供應(yīng)鏈進(jìn)行外遷，進(jìn)一步增強(qiáng)公司應(yīng)對(duì)貿(mào)易政策變化的靈活性，提升公司整體業(yè)務(wù)穩(wěn)定性。
　　公司高度重視股東回報(bào)，假設(shè)24年全年分紅比例與23年持平，則公司當(dāng)前股息率達(dá)4.29%。鑒于公司目前可遇見(jiàn)范圍內(nèi)沒(méi)有較大的資本開(kāi)支項(xiàng)目、整體財(cái)務(wù)情況穩(wěn)健，公司將積極回報(bào)投資者，確保與股東共享經(jīng)營(yíng)成果?？紤]到公司23年全年分紅比例達(dá)87.92%，假設(shè)24年全年合計(jì)分紅率與23年持平，則公司最新收盤(pán)日股息率達(dá)4.36%（高于國(guó)有大行上市公司及大股東回購(gòu)增持與戰(zhàn)略投資股票貸款產(chǎn)品年利率的2.25%）。
　　投資建議：預(yù)計(jì)2024-2026年公司歸母凈利潤(rùn)分別為25.00億元、30.33億元、36.35億元，對(duì)應(yīng)PE分別為20.2倍、16.6倍和13.9倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、原材料價(jià)格上漲、新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)的不確定性