>> 長江證券-建筑與工程行業(yè)：化債持續(xù)推進，建筑板塊哪些標的受益？-241015
| 上傳日期： |
2024/10/15 |
大?。?/td>
| 1275KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
張智杰,張弛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
財政政策持續(xù)加碼，關注化債等重點方向
在去年7月中共中央政治局會議提出制定實施一攬子化債方案以來，地方化債持續(xù)受到市場關注。國務院新聞辦公室10月12日舉行新聞發(fā)布會，財政部有關負責人介紹“加大財政政策逆周期調(diào)節(jié)力度、推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展”有關情況，財政部有關負責人重點提及了“加力支持地方化解政府債務風險，較大規(guī)模增加債務額度，支持地方化解隱性債務”，強調(diào)“這項即將實施的政策，是近年來出臺的支持化債力度最大的一項措施”，并表示具體資金數(shù)量安排問題，“經(jīng)過法定程序后，會及時向社會公開”。我們認為在后續(xù)一攬子政策出臺以后，地方化債壓力有望得到緩解。
化債手段：政府提出一攬子化債方案，推動債務置換等手段，重點高負債省市
化債方式：政府提出一攬子化債方案。2023年7月中共中央政治局召開會議，指出，要有效防范化解地方債務風險，制定實施一攬子化債方案。在11月2023金融街論壇年會上，金融管理部門出臺相關政策，引導金融機構(gòu)按照市場化、法治化原則，與融資平臺平等協(xié)商，通過展期、借新還舊、置換等方式，分類施策化解存量債務風險、嚴控增量債務，并建立常態(tài)化的融資平臺金融債務監(jiān)測機制。
化債區(qū)域：我們認為負債率較高地區(qū)可能面臨更大化債壓力，因此考察了2023年全國省份的負債率（以政府性債務余額/GDP計算）水平。排名前半部分的省份負債率超過了40%，包括了青海、貴州、天津、吉林、甘肅、海南、新疆、黑龍江、云南、內(nèi)蒙古、遼寧、廣西、寧夏、河北、重慶15省市。
債務置換可能構(gòu)成重要的化債方式，如特殊再融資債、特殊新增專項債等。今年10月8日，國家發(fā)展改革委主任鄭柵潔在國新辦發(fā)布會上，提及“加力支持地方開展債務置換，化解債務風險”。2024年以來，特殊新增專項債的發(fā)行節(jié)奏不斷加快。根據(jù)企業(yè)預警通統(tǒng)計，截至2024年10月9日，今年已披露72只“特殊”新增專項債（含擬發(fā)行），發(fā)行規(guī)模合計8209.9121億元。分月度看，10月2只、9月發(fā)行30只、8月24只、7月15只、6月1只。若加上自去年四季度開始發(fā)行的40只，兩年內(nèi)合計發(fā)行112只，總規(guī)模達到11310.7815億元。
化債投資思路探討：優(yōu)選化債省份受益標的
在債務置換推動化債的背景下，工程企業(yè)可能充分受益于地方債發(fā)行推動的前期工程款清償，帶來基本面邊際改善，在此大邏輯下，我們認為建筑板塊標的篩選可參考以下幾個維度：1）位于高負債省份、或者在位于其他省市的重點地方國企、以及建筑央企，前文所述高負債地區(qū)可能成為重點化債方向，考慮到地方國企及建筑央企龐大的體量，也會受益于化債的影響。2）應收賬款占總資產(chǎn)的比例較大，在同樣位于目標化債省份的情況下，可更加優(yōu)先考慮標的受益程度，如標的應收賬款占比較大，可能更加受益；3）破凈/市凈率低，本輪針對資本市場之新政，如《上市公司監(jiān)管指引第10號——市值管理（征求意見稿）》，明確了長期破凈公司應當披露估值提升計劃，因此低估值標的也有望獲得估值修復機會。
風險提示
1、政策推進不及預期；2、工程行業(yè)未來展望偏弱。
|
|
