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事件：公司10月14日晚發(fā)布公告，擬在境外發(fā)行全球存托憑證（GDR）并在德國(guó)法蘭克福證券交易所上市。本次GDR所代表的新增基礎(chǔ)證券A股股票不超過(guò)本次發(fā)行前總股本的10%（207.3百萬(wàn)股）。
　　募集資金用途：公司本次募集資金為美元，按照匯率折算后不超過(guò)人民幣48.8億元，資金將用于以下項(xiàng)目：（1）年產(chǎn)20GWh先進(jìn)儲(chǔ)能裝備制造項(xiàng)目（投資規(guī)模19.9億元）；（2）海外逆變?cè)O(shè)備及儲(chǔ)能產(chǎn)品擴(kuò)建項(xiàng)目（投資規(guī)模19.3億元）；（3）數(shù)字化提升項(xiàng)目（投資規(guī)模6.5億元）；（4）南京研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目（投資規(guī)模10億元）。
　　儲(chǔ)能市場(chǎng)前景廣闊，公司積極拓產(chǎn)，打造盈利提升的長(zhǎng)效因素。電化學(xué)儲(chǔ)能在新型電力系統(tǒng)中的重要性日益凸顯，歐美等地區(qū)配置儲(chǔ)能系統(tǒng)已具備經(jīng)濟(jì)性，我國(guó)風(fēng)光儲(chǔ)聯(lián)合應(yīng)用正加速進(jìn)入平價(jià)時(shí)代，儲(chǔ)能市場(chǎng)前景廣闊。公司2015年開(kāi)始布局儲(chǔ)能業(yè)務(wù)，先發(fā)優(yōu)勢(shì)顯著，儲(chǔ)能系統(tǒng)業(yè)務(wù)收入占營(yíng)業(yè)收入的比重從2021年的13.0%增加至2024年1-6月的25.2%，儲(chǔ)能系統(tǒng)業(yè)務(wù)已然成為驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)的再一個(gè)高速增長(zhǎng)極。公司現(xiàn)有儲(chǔ)能系統(tǒng)產(chǎn)能利用率趨于飽和，本次募投項(xiàng)目將大幅提升公司儲(chǔ)能產(chǎn)品交付能力，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)規(guī)?；a(chǎn)也將進(jìn)一步提升公司盈利能力，在更長(zhǎng)發(fā)展期內(nèi)強(qiáng)化公司核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，持續(xù)提高并保持在儲(chǔ)能領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。
　　擴(kuò)產(chǎn)強(qiáng)研，積極應(yīng)對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，鞏固行業(yè)領(lǐng)先地位。公司實(shí)施募集資金將以現(xiàn)有儲(chǔ)能系統(tǒng)、光伏逆變器等主營(yíng)業(yè)務(wù)及相關(guān)的核心技術(shù)為基礎(chǔ)，擴(kuò)大產(chǎn)能，完善全球化布局；同時(shí)，通過(guò)推動(dòng)數(shù)字化升級(jí)、加強(qiáng)研發(fā)投入，全方位提升公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。我們認(rèn)為，此次募資公司擴(kuò)充產(chǎn)能、加碼海外市場(chǎng)布局，體現(xiàn)了公司全球化布局戰(zhàn)略以及對(duì)規(guī)模增長(zhǎng)的信心，有利于公司進(jìn)一步提升品牌壁壘，鞏固行業(yè)龍頭地位。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值。我們預(yù)測(cè)公司2024-2025年歸母凈利潤(rùn)為113.6/136.3億元，我們認(rèn)為公司通過(guò)多年深耕已經(jīng)形成顯著品牌力、渠道力壁壘，行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，給予公司2024年P(guān)E估值20-22倍，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間為109.60-120.56元，給予“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。行業(yè)政策變動(dòng)，競(jìng)爭(zhēng)加劇，產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)，光伏行業(yè)裝機(jī)不及預(yù)期。