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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　得益于權(quán)益市場回暖，預(yù)計(jì)前三季度利潤超預(yù)期改善。預(yù)計(jì)24年前三季度NBV延續(xù)增長，財(cái)險(xiǎn)COR同比小幅改善。建議增持資產(chǎn)端彈性更大的純壽險(xiǎn)。
　　投資要點(diǎn)：
　　權(quán)益市場回暖，預(yù)計(jì)前三季度利潤超預(yù)期改善。得益于24Q3權(quán)益市場超預(yù)期回暖帶來的投資收益增長，疊加23年三季度受權(quán)益市場波動(dòng)影響利潤基數(shù)較低，我們預(yù)計(jì)24年前三季度上市險(xiǎn)企凈利潤改善超預(yù)期，預(yù)測歸母凈利潤增速分別為：新華保險(xiǎn)（102.0%）>中國人壽（95.7%）>中國人保（74.6%）>中國太保（67.4%）>中國平安（35.7%）>中國財(cái)險(xiǎn)（31.5%）。
　　客戶需求好于預(yù)期疊加價(jià)值率改善，預(yù)計(jì)NBV維持較快增長：得益于客戶保險(xiǎn)儲(chǔ)蓄需求持續(xù)旺盛以及上市險(xiǎn)企把握定價(jià)利率下調(diào)前窗口期推動(dòng)新單集中銷售，預(yù)計(jì)2024年前三季度壽險(xiǎn)保費(fèi)增長景氣。同時(shí)，得益于產(chǎn)品定價(jià)利率切換、銀保“報(bào)行合一”以及保險(xiǎn)公司拉長繳費(fèi)期限三大因素，預(yù)計(jì)新業(yè)務(wù)價(jià)值率延續(xù)改善。我們預(yù)測上市險(xiǎn)企24年前三季度NBV延續(xù)較快增長，增速在可比口徑下分別為：新華保險(xiǎn)（66.2%）>太保壽險(xiǎn)（36.7%）>平安人壽（24.1%）>中國人壽（22.4%）。
　　財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)增速分化，預(yù)計(jì)COR同比小幅改善。預(yù)計(jì)2024年前三季度上市險(xiǎn)企財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)增速分化，其中車險(xiǎn)保費(fèi)在綜改深化背景下普遍“降速”，非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)策略是上市險(xiǎn)企保費(fèi)增速分化的主要原因。受制于24 Q3臺(tái)風(fēng)等自然災(zāi)害影響預(yù)計(jì)車險(xiǎn)、農(nóng)險(xiǎn)等賠付率仍有一定壓力，但得益于上市險(xiǎn)企嚴(yán)格落實(shí)監(jiān)管“報(bào)行合一”預(yù)計(jì)部分對沖賠付影響，疊加23Q3巨災(zāi)頻發(fā)導(dǎo)致的賠付高基數(shù)，預(yù)計(jì)24年前三季度上市險(xiǎn)企COR同比小幅改善，分別為：人保財(cái)險(xiǎn)（97.3%，同比-0.6pt）、太保財(cái)險(xiǎn)（97.4%，同比-1.3pt）、平安財(cái)險(xiǎn)（98.0%，同比-1.3pt）。
　　投資建議：負(fù)債端看，客戶需求好于預(yù)期疊加產(chǎn)品新業(yè)務(wù)價(jià)值率改善，預(yù)計(jì)24年前三季度壽險(xiǎn)NBV維持較快增長，財(cái)險(xiǎn)受制于巨災(zāi)賠付影響預(yù)計(jì)COR抬升，上市險(xiǎn)企審慎的準(zhǔn)備金策略利好承保利潤穩(wěn)定；投資端看，“一行一局一會(huì)”政策指導(dǎo)下，預(yù)計(jì)保險(xiǎn)行業(yè)受益于“長錢長投”制度環(huán)境完善，地產(chǎn)政策優(yōu)化，以及權(quán)益市場改善預(yù)期，投資收益水平預(yù)計(jì)將明顯改善，推動(dòng)利潤逐季向好，維持行業(yè)“增持”評級。個(gè)股方面，建議增持資產(chǎn)端彈性更大的中國人壽、新華保險(xiǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：資本市場波動(dòng)；監(jiān)管不確定性；客需持續(xù)性有限