>> 招銀國際-招財日報：每日投資策略-241016
| 上傳日期： |
2024/10/16 |
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pdf 共4頁 |
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招銀國際 |
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行業(yè)點評
中國汽車行業(yè)-三季度業(yè)績前瞻：頭部企業(yè)有望超預期
我們預計中國部分頭部主機廠，包括理想、吉利和比亞迪，3Q24業(yè)績有望環(huán)比大幅增長，超出市場預期。長城汽車3Q24業(yè)績將保持穩(wěn)健，環(huán)比穩(wěn)中有升。盡管小鵬和蔚來在3Q24推出了更加走量的新車型，但我們預計其3Q24的凈虧損不會明顯收窄，因為毛利潤的增加可能無法有效覆蓋研發(fā)和銷管費用的增長?？紤]到近期整體股價的反彈，行業(yè)估值的吸引力有所降低，我們推薦關注基本面具有韌性的標的，如吉利和理想。我們認為小鵬P7+的毛利率或對公司1H25業(yè)績和投資者對公司能否在可預見的未來盈利的信心至關重要。
蔚小理：我們預計理想汽車3Q24總收入將環(huán)比增長34%至424億元，略高于其此前指引，其3Q24整體毛利率將從第二季度的19.5%提升至19.9%，主要得益于規(guī)模效應。我們預計理想3Q24凈利潤有望環(huán)比增長超過一倍至25億元，對應單車凈利潤從2Q24的1萬元增加到1.6萬元。我們預計小鵬汽車3Q24總收入將同比增長21%至103億元，高于其此前指引，主要得益于Mona M03的貢獻。小鵬3Q24整車毛利率有望環(huán)比改善0.2個百分點至6.4%，但考慮到來自大眾汽車的技術服務收入占比下降，整體毛利率或環(huán)比略有下降。我們預計小鵬3Q24凈虧損將從2Q24的13億元擴大至18億元。我們預計蔚來的總收入將環(huán)比增長6%至185億元，低于其此前指引，主要因為終端折扣的增加，3Q24整車毛利率和整體毛利率有望環(huán)比基本保持穩(wěn)定，分別為12%和9.8%，3Q24的凈虧損有望環(huán)比略微收窄，但或仍維持在50億元的水平。
吉利、長城：我們預計吉利汽車3Q24總收入將環(huán)比增長12%至550億元，吉利品牌和極氪品牌的整車毛利率都將環(huán)比改善，3Q24的股份支付費用也有望大幅下降。我們預計極氪3Q24基于美股準則的凈虧損將環(huán)比收窄至17億元，對應基于港股準則的凈虧損為3.6億元。吉利汽車3Q24整體扣非凈利潤有望環(huán)比增長75%至27億元。我們預計長城汽車3Q24總收入將環(huán)比增長1%至482億元，毛利率環(huán)比略有改善至21.6%，主要考慮到出口的占比增加和規(guī)模效應改善有望抵消坦克品牌銷量環(huán)比下滑的影響。長城3Q24凈利潤有望環(huán)比增長2%至39億元，對應單車凈利潤1.3萬元。
比亞迪、廣汽：我們預計比亞迪3Q24總收入將環(huán)比增長13%至1,992億元，其毛利率有望從2Q24的18.7%恢復至3Q24的21%，主要考慮到老款庫存基本在2Q24清理完畢，以及DM-i 5.0車型的產量提升。我們預計比亞迪3Q24凈利潤將環(huán)比增長52%至137億元，對應單車凈利潤從2Q24的9,000元增長至3Q24的1.2萬元。我們預計廣汽集團3Q24收入將環(huán)比增長2%至253億元，整體毛利率或環(huán)比收窄0.3個百分點至4%，主要因為終端折扣的增加。我們預計3Q24來自廣汽豐田和廣汽本田的投資收益有望從2Q24的1.9億元增長至4億元，但如祺出行的股價下跌可能帶來預期外的投資損失。綜上，我們預計廣汽集團3Q24可能會由盈轉虧，凈虧損或為5億元。（鏈接）
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