久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資建議：
　　通過分析對(duì)比Moncler和Canada Goose的發(fā)展邏輯，我們認(rèn)為二者盈利能力的持續(xù)抬升主要來自①精準(zhǔn)的高端消費(fèi)人群定位、②直營渠道占比提升、③產(chǎn)品品類拓寬。波司登近6年在海內(nèi)外頭部服裝品牌中市場(chǎng)表現(xiàn)居首位，我們認(rèn)為與其在上述方向的改革和拓展息息相關(guān)，包括品牌升級(jí)+直營占比提升+新品類拓寬。此外公司積極優(yōu)化供應(yīng)鏈+加碼高端品牌投資合作，我們認(rèn)為有助改善運(yùn)營效率、更全面覆蓋消費(fèi)者。
　　我們預(yù)計(jì)波司登FY25/FY26凈利潤35.7/41.3億元，給予FY25 PE 17-18X，按照1港元=0.92人民幣換算，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間5.96-6.31港幣/股，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　新品發(fā)售不及預(yù)期。
　　零售和外貿(mào)環(huán)境疲軟。
　　店鋪擴(kuò)張和升級(jí)進(jìn)度緩慢