>> 國聯(lián)證券-銳捷網(wǎng)絡(301165)國產(chǎn)ICT設備創(chuàng)新先鋒-241016
| 上傳日期： |
2024/10/16 |
大小： |
4658KB |
| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
國聯(lián)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張寧,張建宇 |
| 下載權(quán)限： |
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投資要點
深耕網(wǎng)絡設備二十余年，以交換機產(chǎn)品為核心
公司是國內(nèi)領(lǐng)先的ICT廠商，布局網(wǎng)絡設備、網(wǎng)絡安全、云桌面三大業(yè)務。交換機是其核心業(yè)務，2022H1營收占比超過50%。公司擁有2萬多家渠道合作伙伴，布局80多個國家和地區(qū)。公司高度重視研發(fā)，同時積極拓展海外市場。
AI拉動高速率以太網(wǎng)交換機需求提升
AI大模型的發(fā)展拉動高速率交換機需求持續(xù)增長。據(jù)Dell’Oro Group預測，2023年之后，全球AI后端網(wǎng)絡中400G以上交換機份額將擴大，后續(xù)800G交換機將成為主流。大多數(shù)AI推理服務器將通過以太網(wǎng)連接，英偉達也加入UEC聯(lián)盟，擁抱高速以太網(wǎng)交換機，推出Spectrum-X以太網(wǎng)網(wǎng)絡平臺，并計劃后續(xù)每年更新產(chǎn)品。
算力基礎(chǔ)設施建設拉動交換機需求
數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展帶動企業(yè)云計算投入持續(xù)加大，全球云計算市場2026年預計將突破萬億美元。海外云廠商資本開支目前已逐漸恢復，國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)大廠積極布局智算中心，運營商資本開支結(jié)構(gòu)向云網(wǎng)投資傾斜，中國移動2024年算力資本開支預計同比增長21.48%。綜上，我們認為算力設施的建設將提升對交換機的采購需求。
公司綜合實力領(lǐng)先，擁有優(yōu)質(zhì)客戶資源
公司為國內(nèi)少數(shù)具備高端交換機研發(fā)能力的企業(yè)，前瞻布局CPO交換機，已規(guī)模交付200G/400G數(shù)據(jù)中心交換機，助力大型互聯(lián)網(wǎng)公司構(gòu)建AI訓練基礎(chǔ)設施。公司緊抓白盒交換機發(fā)展機遇，與互聯(lián)網(wǎng)頭部廠商共同研發(fā)交換機。公司服務能力快捷，渠道布局完善，通過直銷服務大客戶，多次中標運營商集采。
緊跟AI發(fā)展趨勢，給予“買入”評級
我們預計2024-2026年營收分別為122.45/140.97/160.87億元，同比增速分別為6.09%/15.13%/14.12%，歸母凈利潤分別為4.23/5.13/6.37億元，同比增速分別為5.35%/21.28%/24.20%，EPS分別為0.74/0.90/1.12元/股，3年CAGR為16.41%。鑒于公司緊跟AI發(fā)展趨勢，積極布局高速以太網(wǎng)交換機，未來有望收益于AI算力網(wǎng)絡持續(xù)演進，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：技術(shù)迭代不及預期風險，資本開支不及預期的風險，AI應用發(fā)展不及預期的風險，中美貿(mào)易摩擦加劇的風險。
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