| 上傳日期： |
2024/10/17 |
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| 4331KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張超,梁晨,王綺文 |
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報告摘要
軍工材料行情回顧:
9月份中航證券軍工材料指數(shù)（+24.09%)，軍工(申萬)指數(shù)(+19.65%)，跑贏行業(yè)4.44個百分點。
上證綜指(+17.39%)，深證成指(+26.13%)，創(chuàng)業(yè)板指（+37.62%);
漲跌幅前三:光啟技術(shù)(+43.15%)、廣大特材(+39.76%)、中簡科技(+36.52%);
漲跌幅后三:佳力奇(-8.65%)、鉑力特（+12.55%)、西部材料(+12.62%)。
本月主要觀點:
軍工材料板塊經(jīng)歷了2024年的持續(xù)走低，在9月下旬迎來行情反轉(zhuǎn)，9月24日至9月30日5個交易日，中航證券軍工材料指數(shù)上漲30.66%,漲幅不僅高于軍工板塊(國防軍工申萬指數(shù)+26.23%)，還明顯好于大盤(上證綜指+21.37%，深證成指+30.26%);同時，中航證券軍工材料指數(shù)市盈率也一舉回到2023年中期水平，處于2018年以來的36%分位，較年初提升了6pctso
正如我們一直所強(qiáng)調(diào)的,軍工材料板塊處于軍工產(chǎn)業(yè)鏈上游，在市場轉(zhuǎn)暖以及行業(yè)復(fù)蘇的情況下,板塊走勢具備更高的彈性。同時近兩年軍工材料板塊的高估值已基本消化，也為未來行業(yè)基本面轉(zhuǎn)暖時的業(yè)績、估值雙擊，打開了空間。
軍工材料作為武器裝備之基，是軍工行業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)，從全行業(yè)視角看，軍工特點或優(yōu)勢有四:
1、十年最差中報后，軍工行業(yè)有望成為邊際改善幅度最大的行業(yè)之一。軍工行業(yè)2024年中報業(yè)績?yōu)槭曜畈?，?月底以來行情和股價表現(xiàn)體現(xiàn)出中報情況大多在市場預(yù)期之中，算是“利空”落地。人事調(diào)整、需求減緩、降價壓力等多重困難對行業(yè)造成的壓制,影響最為嚴(yán)重的時刻已逐步過去，“十四五”計劃已進(jìn)入最后攻堅階段，軍工行業(yè)有望成為邊際改善幅度最大的行業(yè)之一。
2、資產(chǎn)證券化、資產(chǎn)重組整合、收并購的行業(yè)邏輯有望再度成為主線。當(dāng)前，軍工央國企市值管理重視程度空前，國資委和金融監(jiān)管對收并購支持鼓勵，尤其隨著市場風(fēng)險偏好提升,此類主題將獲得更高溢價和市場認(rèn)可。
3、軍工行業(yè)是新質(zhì)生產(chǎn)力的典型代表。戰(zhàn)爭形態(tài)的演變對軍工行業(yè)生產(chǎn)力提出了更新且更高的要求，催生出行業(yè)新的增長點。
4、市場風(fēng)險偏好提升下，地緣政治事件對軍工行情的刺激有效性大幅提升。全球地緣政治形勢日趨復(fù)雜，各國安全訴求不斷提升，一定程度呈現(xiàn)出軍備競賽的局面。經(jīng)過幾十年積淀與投入，我國軍工行業(yè)已經(jīng)基本具備了相當(dāng)?shù)募夹g(shù)基礎(chǔ)和物質(zhì)條件,在市場風(fēng)險偏好較低的環(huán)境中,地緣政治沖突對軍工行情的刺激極其有限，但隨著市場風(fēng)險偏好的提升,每一次地緣政治事件都將引發(fā)和聚集市場對軍工的關(guān)注度的提升。
當(dāng)前市場轉(zhuǎn)暖主要受益政策帶來的充裕流動性以及市場信心，而隨著市場普漲后，分化必然出現(xiàn)。因此，我們認(rèn)為，投資軍工行業(yè)的盈利和超額收益來自于以下幾個方面，也可能是市場走向分化之后的節(jié)奏:
1、填洼地:前期超跌、悲觀預(yù)期充分體現(xiàn)的領(lǐng)域，軍工材料領(lǐng)域正是其中之一;
2、塑權(quán)重:滬深300和A500等指數(shù)中的軍工權(quán)重股;
3、“雙擊”:待到“十四五”末訂單和業(yè)績的逐步兌現(xiàn)，以及“十五五”計劃的逐步明朗，將帶來業(yè)績和估值的“雙擊”;
4、行業(yè)特殊性溢價:并購重組、市值管理預(yù)期、地緣政治刺激、新質(zhì)生產(chǎn)力和新質(zhì)戰(zhàn)斗力等帶來的行業(yè)溢價。
站在軍工材料板塊具體來看，我們認(rèn)為在行業(yè)分化之際需關(guān)注具備持續(xù)成長潛力以及較高基本面的領(lǐng)域，可分為以下幾個領(lǐng)域:
1、在軍工行業(yè)復(fù)蘇下，需求量大的金屬新材料。如鈦合金、高溫合金等性能高、用量大的新材料，具體來看:
鈦合金憑借其密度低、比強(qiáng)度高、耐蝕性好、導(dǎo)熱率低等特點，廣泛應(yīng)用于航空、航天、船舶等領(lǐng)域。鈦合金在飛機(jī)上的應(yīng)用可有效減輕飛機(jī)結(jié)構(gòu)重量、提高機(jī)體壽命、提升發(fā)動機(jī)推重比等，在航天飛行器上的應(yīng)用在大幅度降低航天飛行器的結(jié)構(gòu)重量的同時可提高航天飛行器結(jié)構(gòu)的抗腐蝕損壞能力,隨著鈦合金成本的降低和性能的提高,鈦合金在航空航天等領(lǐng)域的用量也將逐步增加，目前處于大規(guī)模應(yīng)用階段。
高溫合金憑借其在高溫條件下仍具有高強(qiáng)度、抗氧化、耐腐蝕、抗疲勞等性能，在航空航天、船舶軍艦等領(lǐng)域應(yīng)用廣泛，是動力裝置向更高性能發(fā)展的重要物質(zhì)基礎(chǔ)。尤其是航空發(fā)動機(jī)方面，高溫合金決定發(fā)動機(jī)整機(jī)性能、可靠性和安全性的關(guān)鍵熱端部件。隨著國產(chǎn)發(fā)動機(jī)的替代放量，高溫合金的用量也將快速應(yīng)用。
2、相應(yīng)新材料發(fā)展趨勢的復(fù)合材料。如碳纖維復(fù)合材料、陶瓷基復(fù)合材料等先進(jìn)材料，具體來看:
碳纖維復(fù)合材料憑借其低密度、高強(qiáng)度、高模量、高穩(wěn)定性的特點，引領(lǐng)著輕質(zhì)化材料的浪潮，廣泛應(yīng)用于航空、航天領(lǐng)域，可用作機(jī)翼等飛機(jī)機(jī)身、彈體箭體的結(jié)構(gòu)材料，剎車片、導(dǎo)彈彈頭等耐熱材料。隨著碳纖維成本的下降以及技術(shù)的成熟，我國國產(chǎn)碳纖維比重在不斷提升,增長速度也持續(xù)加速，廣闊的替代需求為國產(chǎn)碳纖維的快速增長提供了增長空間。
陶瓷基復(fù)合材料以耐高溫、輕量化、優(yōu)異的高溫抗氧化性能以及優(yōu)異的力學(xué)性能為主要優(yōu)勢,相較于高溫合金,陶瓷基復(fù)合材料在耐高溫性能上實現(xiàn)了進(jìn)
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