>> 交銀國際-美團(tuán)(3690.HK)利潤增長趨勢仍可持續(xù)，上調(diào)2025年利潤預(yù)期及目標(biāo)價-241015
| 上傳日期： |
2024/10/15 |
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| 388KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
交銀國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙麗,谷馨瑜,孫夢琪 |
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2024年3季度業(yè)績預(yù)覽：預(yù)計總收入同比增21%，對比彭博/Visible Alpha（VA）預(yù)期增20%，預(yù)計凈利潤增98%至114億元（人民幣，下同），凈利潤率12.3%，對比彭博/VA預(yù)期增106%/109%。1）本地商業(yè)（CLC）：預(yù)計收入同比增20%（VA預(yù)期+18%），其中即時配送單量增14%/收入增18%/利潤增36%（VA預(yù)期14%/15%/33%），到店酒旅（IHT）收入增20%/利潤增32%/利潤率35%（VA預(yù)期28%/37%/34%）。2）新業(yè)務(wù)：預(yù)計收入同比增25%，季度虧損收窄至18.6億元。
2024-25年預(yù)期：預(yù)計本地商業(yè)2024/25年收入增速為21%/18%，調(diào)整后運(yùn)營利潤同比增30%/27%，其中即時配送單量預(yù)計持續(xù)穩(wěn)健增長，利潤增長>收入增長>單量趨勢不變。到店酒旅業(yè)務(wù)競爭壓力趨緩，2025年收入及利潤增速加速，預(yù)計2024/25年收入增23%/30%，調(diào)整后運(yùn)營利潤增20%/33%，利潤率恢復(fù)至35%。新業(yè)務(wù)表現(xiàn)雖仍有不確定性，但基于2024年下半年減虧趨勢，2025年仍有收窄空間。
投資啟示：公司現(xiàn)價對應(yīng)2024/25年市盈率為25倍/20倍，領(lǐng)先行業(yè)。我們認(rèn)為，美團(tuán)在中國內(nèi)地即時零售及配送行業(yè)仍占據(jù)領(lǐng)先地位，餐飲外賣雖已實(shí)現(xiàn)較高線上滲透率，仍可通過拼好飯等多元產(chǎn)品線滿足用戶多樣化需求。閃購業(yè)務(wù)行業(yè)仍有競爭，但市場空間大，規(guī)?；?yīng)及品類分散仍是平臺變現(xiàn)能力提升的重要前提。本地生活服務(wù)市場競爭對美團(tuán)影響已基本可控，與我們此前判斷一致，目前新興行業(yè)在本地生活服務(wù)市場的投入仍在早期，美團(tuán)亦具備優(yōu)勢。社區(qū)團(tuán)購、海外外賣擴(kuò)張投入對利潤影響有限，預(yù)計2024/25年調(diào)整后凈利潤增速為78%/25%，對應(yīng)2025年1倍PEG，25倍市盈率，美團(tuán)合理目標(biāo)價上調(diào)至228港元（原136港元，0.8倍PEG，20%凈利潤增速），維持買入評級
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