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擁抱AIGC發(fā)展浪潮，國(guó)內(nèi)ICT企業(yè)領(lǐng)軍者
　　公司是國(guó)內(nèi)云計(jì)算基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和行業(yè)智慧應(yīng)用服務(wù)的領(lǐng)先企業(yè)，已擁有計(jì)算、存儲(chǔ)、網(wǎng)絡(luò)、5G、網(wǎng)絡(luò)安全、終端等全方位數(shù)字化基礎(chǔ)設(shè)施能力，可提供云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、人工智能、智能聯(lián)接、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、網(wǎng)絡(luò)安全、邊緣計(jì)算等數(shù)字化解決方案，多個(gè)ICT產(chǎn)品市占率行業(yè)領(lǐng)先。隨著生成式AI、大模型技術(shù)持續(xù)發(fā)展，有望拉動(dòng)對(duì)AI服務(wù)器和高速率交換機(jī)需求，公司ICT基礎(chǔ)設(shè)施及服務(wù)業(yè)務(wù)有望持續(xù)受益。我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年?duì)I業(yè)收入分別為834.72/915.74/1012.13億元，預(yù)計(jì)2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為23.18/30.89/36.80億元，當(dāng)前收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)PE為28.5倍、21.4倍、17.9倍，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　收購(gòu)新華三剩余30%股權(quán)落地，積極以自有品牌出海
　　公司于2024年9月5日發(fā)布公告，全資子公司紫光國(guó)際已收購(gòu)新華三30%的股權(quán)，加上此前已持有的51%股權(quán)，公司間接持有新華三81%的股權(quán)，進(jìn)一步增強(qiáng)公司盈利能力，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，鞏固市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)地位。我們認(rèn)為隨著公司持有新華三股權(quán)的進(jìn)一步提升，有望加速自有品牌出海，打開(kāi)新成長(zhǎng)空間。2024年上半年，新華三國(guó)際業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.98億元，其中H3C品牌產(chǎn)品及服務(wù)自主渠道業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入為4.16億元，同比增長(zhǎng)61.22%，公司在亞洲、歐洲、非洲、拉美等地區(qū)已設(shè)立17個(gè)海外分支機(jī)構(gòu)，自有品牌產(chǎn)品與服務(wù)規(guī)模保持高速增長(zhǎng)。
　　智算算力需求激增，AI服務(wù)器及高速率數(shù)據(jù)中心交換機(jī)加速放量
　　隨著AIGC持續(xù)發(fā)展，AI智算集群規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，AI服務(wù)器以及高速率交換機(jī)作為算力底座，需求有望加速釋放。公司發(fā)布“ALL in AI”以及“ALL for AI”戰(zhàn)略，積極布局算力基礎(chǔ)設(shè)施和AI私域大模型助力AI發(fā)展，公司服務(wù)器及交換機(jī)市場(chǎng)地位穩(wěn)固，市占率多年穩(wěn)健第二。2023年，公司在國(guó)內(nèi)多個(gè)細(xì)分服務(wù)器市場(chǎng)份額穩(wěn)居第二，中國(guó)X86服務(wù)器市場(chǎng)份額為15.8%，在中國(guó)GPU服務(wù)器市場(chǎng)份額為19.7%；在中國(guó)以太網(wǎng)交換機(jī)市場(chǎng)份額為32.9%，產(chǎn)品實(shí)力雄厚。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：云計(jì)算需求不及預(yù)期、技術(shù)和產(chǎn)品研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)、AI發(fā)展不及預(yù)期。