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事件：公司發(fā)布2024年三季報(bào)，2024前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收283.14億元，同比+18.8%，歸母凈利潤(rùn)54.8億元，同比+32.8%。24Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收99.7億元，同比+13.4%，歸母凈利潤(rùn)19.8億元，同比+53.5%。
　　收入：汽玻量?jī)r(jià)齊升，龍頭虹吸效應(yīng)持續(xù)突出，持續(xù)呈現(xiàn)良好的成長(zhǎng)性和確定性。24Q3公司收入99.7億元，同比增長(zhǎng)18.8%，同期全球汽車(chē)銷(xiāo)量同比增速約為-9%（數(shù)據(jù)來(lái)源Marklines），公司收入增長(zhǎng)持續(xù)跑贏行業(yè)體現(xiàn)較好的成長(zhǎng)性和確定性，主要是①全景天幕、HUD前擋、夾層邊窗等高附加值產(chǎn)品占比持續(xù)提升拉動(dòng)單價(jià)；②全球競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步提升帶來(lái)份額提升。
　　盈利：Q3毛利率同環(huán)比提升盈利能力突出，預(yù)計(jì)主要是海外向上+規(guī)模效益+成本優(yōu)化驅(qū)動(dòng)。2024Q3公司盈利能力持續(xù)優(yōu)異，毛利率38.78%，同比+2.47pct，環(huán)比+1.05pct，考慮24Q3產(chǎn)生1.2億元匯兌損失，同步還原匯兌后24Q3營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率24.9%，在Q2較好的基礎(chǔ)好進(jìn)一步提升0.14pct，公司盈利能力持續(xù)優(yōu)異，預(yù)計(jì)主要是：①美國(guó)工廠盈利向上：（24H1福耀美國(guó)凈利率11.52%，同比+4.05pct）；②規(guī)模效益放大經(jīng)營(yíng)杠桿；③純堿天然氣價(jià)格運(yùn)費(fèi)下降。
　　加碼擴(kuò)產(chǎn)，ASP、份額、新業(yè)務(wù)三箭齊發(fā)，從周期到成長(zhǎng)再出發(fā)。我們持續(xù)看好天幕滲透率等高附加值汽玻加速滲透下公司汽車(chē)玻璃Asp的持續(xù)提升，格局進(jìn)一步優(yōu)化下公司國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)份額的提升，以及鋁飾條業(yè)務(wù)有望迎來(lái)反轉(zhuǎn)步入收獲期。
　　1）產(chǎn)品升級(jí)與ASP提升：全景天幕為電動(dòng)車(chē)標(biāo)配件，ASP至少是汽玻的1倍以上且競(jìng)爭(zhēng)格局好于傳統(tǒng)汽玻，同時(shí)天幕向鍍膜隔熱天幕-調(diào)光天幕-氛圍燈天幕等繼續(xù)升級(jí)。汽玻升級(jí)多點(diǎn)開(kāi)花，HUD滲透率加速提升帶動(dòng)前擋玻璃ASP翻番，雙層邊窗在電動(dòng)車(chē)上的應(yīng)用逐步普及。
　　2）加碼擴(kuò)產(chǎn)，全球份額仍有空間：公司于23年底和24年初發(fā)布公告，將分別在福建、合肥投資32.5億元、57.5億元，建設(shè)年產(chǎn)2050萬(wàn)平方米汽車(chē)安全玻璃產(chǎn)能、2610萬(wàn)平方米汽車(chē)安全玻璃產(chǎn)能和兩條優(yōu)質(zhì)浮法玻璃生產(chǎn)線(xiàn)，合計(jì)新增4660萬(wàn)平方米汽玻產(chǎn)能（是2023年公司產(chǎn)量規(guī)模的32.5%）。根據(jù)2023年年報(bào)，公司2024年資本支出預(yù)計(jì)約81.2億元，為近五年新高。產(chǎn)能乘勢(shì)擴(kuò)張彰顯后續(xù)份額繼續(xù)提升的信心和競(jìng)爭(zhēng)力，疫情3年行業(yè)格局進(jìn)一步優(yōu)化+鋁飾條賦能下公司全球市場(chǎng)份額仍有提升空間。
　　3）鋁飾條業(yè)務(wù)拐點(diǎn)已至即將開(kāi)啟放量周期：SAMOEM訂單投產(chǎn)在即，國(guó)內(nèi)福清、長(zhǎng)春工廠投產(chǎn)逐步爬坡。
　　盈利預(yù)測(cè)：考慮公司盈利持續(xù)超預(yù)期，上修24-26年歸母凈利潤(rùn)為76.8億元、91.9億元、111.4億元（前值為70.8億元、83.2億元、100億元），24-26年公司歸母凈利潤(rùn)同比增速分別36%、20%、21%，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE 19X、16X、13X，福耀作為全球汽玻龍頭，格局已出清帶來(lái)盈利韌性且電動(dòng)智能產(chǎn)品升級(jí)引領(lǐng)同行份額繼續(xù)提升，龍頭虹吸效應(yīng)突出，同時(shí)持續(xù)保持較高分紅比例，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示事件：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期、汽車(chē)需求不及預(yù)期、SAM整合不及預(yù)期、高附加值產(chǎn)品放量不及預(yù)期、美國(guó)工廠盈利不及預(yù)期等