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　　10月17日，國新辦的新聞發(fā)布會(huì)，住房城鄉(xiāng)建設(shè)部等五部門介紹促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展有關(guān)情況。本次新聞發(fā)布會(huì)的主要增量內(nèi)容。一是通過貨幣化安置等方式，新增實(shí)施100萬套城中村改造和危舊房改造。二是“白名單”項(xiàng)目貸款審批通過金額將翻倍，到年底要超過4萬億。此次政策解讀發(fā)布會(huì)前后兩日，房地產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈在資本市場表現(xiàn)卻“天差地別”，震蕩劇烈。前一天的16日，市場預(yù)期房地產(chǎn)政策出臺(tái)的預(yù)期下，地產(chǎn)板塊大幅走強(qiáng)，資金凈流入排名靠前；而17日，房地產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的上市公司、期貨品種均出現(xiàn)大幅下跌，申萬二級(jí)房地產(chǎn)服務(wù)跌幅逾7%，玻璃、焦煤、螺紋鋼等建材期貨品種全線跌停。其原因我們認(rèn)為，不是政策太低，而是預(yù)期太高。發(fā)布會(huì)之前，市場認(rèn)為可能出臺(tái)不同尋常的樓市刺激措施。甚至還流傳這一篇刺激力度巨大的小作文，吊起了大家的胃口，也刺激了大家的預(yù)期。但如果總是依靠超強(qiáng)刺激的強(qiáng)心針，恐怕只是續(xù)命而并沒有指望治好病。此次政策的底層邏輯應(yīng)當(dāng)放在一攬子穩(wěn)經(jīng)濟(jì)促發(fā)展的角度看待，絕不能忽略各方面政策的協(xié)同發(fā)力，尤其是過去長期是束縛因素的底層轉(zhuǎn)向。抓住制約經(jīng)濟(jì)的牛鼻子矛盾才是核心，后期落地起效一定會(huì)加速。即使從預(yù)期管理的角度來說，也不能將子彈一次性打干凈，要讓市場知道手里始終有牌。昨天倪部長明確表示，“經(jīng)過三年不斷調(diào)整，市場已經(jīng)開始筑底，10月相關(guān)數(shù)據(jù)一定會(huì)是積極樂觀的結(jié)果”。既然前期政策組合拳已經(jīng)見到積極成效，又何必出臺(tái)新的重磅政策呢？反之，若后續(xù)11月、12月數(shù)據(jù)不及預(yù)期，新增政策依舊可以期待。
　　黑色：預(yù)期下滑旺季尾聲，黑色深度回調(diào)。宏觀視角看：10月17日，住建部新聞發(fā)布會(huì)介紹房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展情況，會(huì)議增量政策重點(diǎn)在于：1、貨幣化安置，新增100萬套城中村改造和危舊房改造；2、年底前地產(chǎn)“白名單”項(xiàng)目信貸規(guī)模增加至4萬億。會(huì)議召開前，市場給了較高預(yù)期，但實(shí)際落地稍弱，增量政策實(shí)物落地不足以扭轉(zhuǎn)基本面下滑。基本面視角看：“金九銀十”旺季接近尾聲，鋼材利潤擴(kuò)張，鋼廠普遍復(fù)產(chǎn)，后期隨著鋼材需求見頂，產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋壓力或?qū)⒓哟?，鋼廠套保比例增加，產(chǎn)業(yè)提前交易負(fù)反饋預(yù)期。后期繼續(xù)關(guān)注旺季鋼材需求成色和國內(nèi)政策驅(qū)動(dòng)。
　　玻璃：趨勢偏弱。國內(nèi)市場政策端落地不及預(yù)期，市場買預(yù)期賣現(xiàn)實(shí)價(jià)格大幅下挫。國內(nèi)浮法玻璃價(jià)格主流穩(wěn)定，局部有漲有跌調(diào)整。沙河市場成交價(jià)格繼續(xù)上漲，廣東市場低價(jià)略有松動(dòng)。其他區(qū)域價(jià)格基本穩(wěn)定。由于弱基差導(dǎo)致期現(xiàn)貿(mào)易大規(guī)模開展，所以即使期貨價(jià)格大幅下挫，現(xiàn)貨當(dāng)日成交仍穩(wěn)定，隨著價(jià)格下跌，期現(xiàn)價(jià)差收縮，鎖定在期貨盤面上的現(xiàn)貨將反向沖擊現(xiàn)貨市場，在交割因素方面11合約潛在倉單壓力也不可小視，加之玻璃高產(chǎn)量、高庫存因素并未終結(jié)，市場趨勢后期延續(xù)弱勢。
　　錫：目前錫基本面最核心擾動(dòng)仍來自供給側(cè)，往后看在印尼進(jìn)口錫錠有所增加、非洲錫礦持續(xù)爬產(chǎn)的背景之下，緬甸錫礦是否復(fù)產(chǎn)成為供給側(cè)仍能保持相對(duì)偏緊的最后一張底牌。昨日緬甸再出消息，佤邦對(duì)對(duì)要辦探礦、開采許可證，以及選廠經(jīng)營許可證的企業(yè)繳費(fèi)的通知，引發(fā)市場對(duì)復(fù)產(chǎn)聯(lián)想。后續(xù)復(fù)產(chǎn)速度和體量是關(guān)鍵，在恢復(fù)生產(chǎn)出貨約需要3個(gè)月的情況下，將形成近月供給偏緊、遠(yuǎn)月偏松的格局。目前周度錫社會(huì)庫存繼續(xù)維持去庫態(tài)勢，目前已經(jīng)去庫至9311噸，回到年內(nèi)低點(diǎn)附近，也使得先交易強(qiáng)顯示或是弱預(yù)期形成博弈。我們認(rèn)為目前錫價(jià)期現(xiàn)正套邏輯較為確定，同時(shí)關(guān)注單邊錫價(jià)向下的壓力。
　　碳排放：2024年10月16日，生態(tài)環(huán)境部發(fā)布了《關(guān)于做好2023、204年度發(fā)電行業(yè)全國碳排放權(quán)交易配額分配及清繳相關(guān)工作的通知》，《2023、2024年度全國碳排放權(quán)交易發(fā)電行業(yè)配額總量和分配方案》也在附件中一同發(fā)布。相較于征求意見稿，配額方案在修正系數(shù)、結(jié)轉(zhuǎn)政策等方面進(jìn)行了重大調(diào)整。調(diào)整后，預(yù)計(jì)2023年度、2024年度配額缺口量合計(jì)大約3700萬噸，缺口企業(yè)非剛性需求新增約1000萬噸，全國碳市場整體配額盈余呈現(xiàn)下滑態(tài)勢，2026年前價(jià)格運(yùn)行中樞有望小幅抬升；尤其在2025年一季度可能會(huì)出現(xiàn)階段性價(jià)格高點(diǎn)。值得注意的是，配額結(jié)轉(zhuǎn)規(guī)則的出現(xiàn)將導(dǎo)致市場出現(xiàn)超過2.6億噸的強(qiáng)制流通配額，這部分配額可以滿足3/4的市場需求，一定程度上可以減少市場惜售情緒、緩解碳價(jià)上漲壓力，集中出貨時(shí)間可能集中在2025年下半年，屆時(shí)碳價(jià)可能存在下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。建議盈余企業(yè)在105～115元/噸一線分批逢高出貨。