>> 東興證券-海大集團(002311)飼料海外銷售維持高增，養(yǎng)殖盈利預期改善-241023
| 上傳日期： |
2024/10/23 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
程詩月 |
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事件：公司公布2024年三季報，公司2024年前三季度實現(xiàn)營收848.61億元，yoy-2.38%，歸母凈利潤36.24億元，yoy60.95%；其中第三季度實現(xiàn)營收325.65億元，yoy-4.75%，歸母凈利潤14.99億元，yoy30.17%。
飼料業(yè)務競爭優(yōu)勢明顯，海外銷售增長迅速。2024年前三季度飼料總產(chǎn)量22787萬噸，同比下降4.3%；1-9月全國配合飼料均價3.46元/公斤，同比下滑8.6%。公司受到大宗原材料價格下調(diào)，飼料銷售單價下調(diào)影響，銷售收入微降，但整體下降幅度明顯小于行業(yè)均值，體現(xiàn)了公司飼料業(yè)務的競爭優(yōu)勢，公司市占率進一步提升。目前大宗原材料維持下行趨勢，預計飼料板塊毛利率穩(wěn)步提升。
公司海外飼料業(yè)務拓展順利，上半年公司在海外地區(qū)實現(xiàn)飼料銷售超過100萬噸，同比增長30%，盈利能力穩(wěn)步提升，Q3海外銷售延續(xù)高增趨勢。公司海外飼料產(chǎn)能緊張，未來將以多種方式擴大產(chǎn)能布局。公司有望在海外市場復制國內(nèi)優(yōu)勢打法，海外業(yè)務持續(xù)拓展有望為公司貢獻新的增長空間。
豬價上行養(yǎng)殖盈利預期改善。生豬養(yǎng)殖方面，受益于大宗原料成本下行和公司養(yǎng)殖專業(yè)化能力提升，公司養(yǎng)殖成本持續(xù)下行，疊加Q3豬價上行（Q3全國生豬平均出場價19.68元/公斤），公司生豬養(yǎng)殖業(yè)務在上半年已扭虧為盈，預計生豬養(yǎng)殖盈利在三季度持續(xù)兌現(xiàn)。水產(chǎn)養(yǎng)殖方面，Q3生魚及對蝦價格回升，預計水產(chǎn)養(yǎng)殖盈利改善。
我們認為，公司多維度構(gòu)建的核心成本優(yōu)勢將持續(xù)為公司主營飼料業(yè)務保駕護航，持續(xù)提升市場份額；海外市場有望復制國內(nèi)成功經(jīng)驗，貢獻增長新增量。養(yǎng)殖業(yè)務專業(yè)化能力不斷提升，動保苗種提升綜合服務能力，看好公司長期發(fā)展?jié)摿Α?br> 公司盈利預測及投資評級：我們認為公司全年飼料業(yè)務預計維持量利齊升，養(yǎng)殖板塊持續(xù)貢獻盈利，公司具備核心競爭優(yōu)勢，長期發(fā)展向好。預計公司24-26年歸母凈利分別為42.36、51.76和60.66億元，EPS為2.55、3.11和3.65元，PE為18、15和13倍，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：公司飼料銷售不及預期，生豬價格波動風險等。
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