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事件
　　衛(wèi)星化學(xué)發(fā)布三季度業(yè)績(jī)報(bào)告：2024年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入322.75億元，同比增長(zhǎng)0.71%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)36.93億元，同比增長(zhǎng)7.64%。其中，2024Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入128.75億元，同比增長(zhǎng)9.89%，環(huán)比增長(zhǎng)21.51%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)16.37億元，同比增長(zhǎng)2.08%，環(huán)比增長(zhǎng)58.36%。
　　投資要點(diǎn)
　　▌ Q3乙烷價(jià)格走低帶動(dòng)公司乙烯等產(chǎn)品價(jià)差擴(kuò)大
　　三季度天然氣正處于消費(fèi)淡季，疊加美國(guó)氣田產(chǎn)量創(chuàng)新高，美國(guó)天然氣出現(xiàn)明顯價(jià)格下行，帶動(dòng)乙烷價(jià)格走低。美國(guó)天然氣三季度均價(jià)為2.24美元/百萬(wàn)英熱單位，環(huán)比降低3.39%；三季度美國(guó)乙烷均價(jià)為115.96美元/噸，環(huán)比下降近26美元，由此測(cè)算得到三季度乙烷裂解制乙烯利潤(rùn)為3905元/噸，環(huán)比增加213元。受益產(chǎn)品盈利能力提升，公司Q3單季度銷售毛利率達(dá)到23.62%，環(huán)比提升3.02pct?？紤]到美國(guó)氣田的擴(kuò)張趨勢(shì)，公司主要原材料乙烷有望在年內(nèi)繼續(xù)保持低價(jià)，因此延續(xù)公司的高盈利能力。
　　▌受匯兌損益影響，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用有所上升
　　期間費(fèi)用方面，2024年前三季度公司銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別同比-0.05/+0.00/+1.25/+0.12pct。值得注意的是財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增加92.48%，主要由匯兌損益增加所致。流動(dòng)性方面，2024年前三季度公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額同比增加11.5億元，凸顯公司財(cái)務(wù)穩(wěn)健性。
　　▌推進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈向新材料方向延伸
　　公司年內(nèi)在連云港徐圩新區(qū)正式開(kāi)工建設(shè)國(guó)內(nèi)首個(gè)α-烯烴綜合利用高端新材料產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目，向下游延伸布局高端聚烯烴（mPE）、聚乙烯彈性體、聚α-烯烴、超高分子量聚乙烯等新材料。7月19日，公司公告“乙烯高選擇性二聚制備1-丁烯綠色新工藝”科技成果順利通過(guò)成果評(píng)價(jià)會(huì)，評(píng)委會(huì)認(rèn)為新工藝所生產(chǎn)的中試產(chǎn)品在性能上與在用的進(jìn)口1-丁烯原料相當(dāng)，可用于原料進(jìn)口替代。目前中試產(chǎn)品已試用于連云港石化的高密度聚乙烯和聚烯烴彈性體生產(chǎn)，未來(lái)有望打開(kāi)公司增長(zhǎng)空間。
　　▌?dòng)A(yù)測(cè)
　　預(yù)測(cè)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為58、70、89億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為11、9、7倍，給予“買入”投資評(píng)級(jí)。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期；油價(jià)大幅波動(dòng)；乙烷丙烯價(jià)格大幅上漲等風(fēng)險(xiǎn)。