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事件：2024年10月22日，公司發(fā)布2024年三季度報(bào)告。2024Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.06億元，同比增長(zhǎng)22.23%；歸母凈利2.77億元，同比+29.48%。2024Q3營(yíng)收5.63億元，同比增長(zhǎng)15.58%；歸母凈利1.11億元，同比增長(zhǎng)17.10%。
　　業(yè)績(jī)保持高速增長(zhǎng)，綜合稅率明顯降低。2024Q1-Q3公司業(yè)績(jī)保持高速增長(zhǎng)，營(yíng)收/歸母利同比增速達(dá)到22.23%/29.48%，營(yíng)收增長(zhǎng)稍慢，整體符合市場(chǎng)預(yù)期。盈利質(zhì)量方面，2024Q1-Q3毛利率為35.59%，同比0.73pct，凈利率為17.27%，同比+0.97pct；單季度來(lái)看，2024Q3毛利率為36.80%，同比-0.74pct，凈利率為19.66%，同比+0.25pct，盈利質(zhì)量保持平穩(wěn)，同比變化不大。期間費(fèi)用方面，2024Q1-Q3銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率為12.64%/3.75%/1.22%/-0.58%，同比+0.97/-0.27/-0.05/+0.27pct，銷售費(fèi)用率略有增加，其他費(fèi)用率基本和去年同期持平?，F(xiàn)金流方面，2024Q1-Q3經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為2.93億元，同比增長(zhǎng)49.82%，主要系營(yíng)業(yè)收入增加，銷售商品收到的貨款增加所致。稅率方面，公司2024Q1-Q3綜合稅率為16.21%，同比下降8.46pcts，主要系公司自2023年12月獲得高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)證起，享受優(yōu)惠稅率。
　　貫徹“全渠道+多品類”經(jīng)營(yíng)模式，未來(lái)發(fā)展可期。公司堅(jiān)持貫徹實(shí)施“全渠道+多品類”的經(jīng)營(yíng)模式，不斷提升產(chǎn)品質(zhì)量，迎合消費(fèi)者對(duì)零食高品質(zhì)、低負(fù)擔(dān)的需求，同時(shí)不斷開發(fā)新渠道，線上線下齊發(fā)力，保持營(yíng)收利潤(rùn)高質(zhì)增長(zhǎng)。市場(chǎng)方面，公司各地區(qū)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)均衡穩(wěn)定，華東貢獻(xiàn)最主要營(yíng)收，營(yíng)收占比超過(guò)20%；華北市場(chǎng)快速擴(kuò)張，近5年?duì)I收增速超過(guò)25%；其他地區(qū)均保持穩(wěn)定增長(zhǎng)趨勢(shì)，華南、西北、西南等地區(qū)市場(chǎng)仍有拓展空間。同時(shí)，公司江西萍鄉(xiāng)和河南安陽(yáng)工廠兩大生產(chǎn)基地提供充足產(chǎn)能支持，產(chǎn)量近3年均保持大個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，產(chǎn)銷率穩(wěn)定在97%以上。渠道方面，公司主要渠道模式分為經(jīng)銷模式、電商模式和其他模式三種；其中，經(jīng)銷模式貢獻(xiàn)主力營(yíng)收，占比85%左右，公司擁有超過(guò)3000多家經(jīng)銷商覆蓋全國(guó)各地大小商超、批發(fā)市場(chǎng)，同時(shí)積極拓展零食專賣店、會(huì)員店等新興渠道；電商模式包括自營(yíng)和平臺(tái)銷售兩種，目前營(yíng)收占比超過(guò)10%；其他模式主要包括商超直營(yíng)、受托加工等，占比較低。
　　盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)公司2024-2026年EPS為4.22/5.16/5.92元，對(duì)應(yīng)PE為15X/12X/11X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新品增長(zhǎng)不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，消費(fèi)需求不振