>> 東海證券-寧德時代(300750)公司簡評報告：盈利能力持續(xù)提升，新產(chǎn)品推進順利-241023
| 上傳日期： |
2024/10/24 |
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| 585KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
周嘯宇,張帆遠 |
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事件：2024Q1-Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入2590.45億元，同比下降12.09%；實現(xiàn)歸母凈利潤360.01億元，同比增長15.59%；實現(xiàn)扣非凈利潤321.76億元，同比增長19.26%。其中，2024Q3實現(xiàn)營業(yè)收入922.78億元，同比下降12.48%，環(huán)比增長6.07%；歸母凈利潤為131.36億元，同比增長25.97%，環(huán)比增長6.32%；實現(xiàn)扣非凈利潤121.22億元，同比增長28.58%，環(huán)比增長12.18%。
電池出貨環(huán)比高增，新品滲透率逐步提升。2024Q3公司出貨約125GWh，同/環(huán)比+25%/+15%。其中，動力電池出貨約95GWh，同/環(huán)比+16%/+12%，截至8月底公司全球動力市場份額約37.1%，全年有望維持；儲能電池出貨約30GWh，同/環(huán)比+65%/+20%。公司龍頭地位穩(wěn)固，全年出貨量超480GWh。新品神行和麒麟電池出貨占比預計從2024年的3-4成提升至2025年的7-8成，將在更多車型上應用，同時推出升級產(chǎn)品。
公司盈利能力改善，現(xiàn)金流持續(xù)增長。2024Q3公司毛利率31.17%，環(huán)比+4.53pct，凈利率15.01%，環(huán)比-0.72pct。測算得到公司Q3產(chǎn)品單位凈利0.105元/wh，環(huán)比持平；扣非單位凈利0.10元/wh，若加回，扣非單位凈利0.14元/wh，盈利能力大幅提升。公司2024Q3經(jīng)營性現(xiàn)金流227.4億元，同/環(huán)比+45.9%/39.0%，凈利潤現(xiàn)金流比率173%，環(huán)比+41pct，維持高位。
需求提升帶動存貨增加，資本開支穩(wěn)步提升。公司2024Q3存貨約552.15億元，環(huán)比+71.64億元，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)73.47天，環(huán)比+4.42天，主要因為產(chǎn)銷兩旺，發(fā)貨增加導致在途商品較多以及為Q4備貨。公司Q3產(chǎn)能利用率飽和，隨著9月下游需求超預期，Q4產(chǎn)能利用率將維持高位。2024Q3資本開支增加74.38億元，環(huán)比+10.23%，歐洲產(chǎn)能建設穩(wěn)步推進：德國工廠產(chǎn)能爬坡順利，年內(nèi)盈虧平衡目標不變；匈牙利工廠穩(wěn)步建設，預計明年投產(chǎn)。
投資建議：考慮到公司2024Q3業(yè)績超預期，終端需求提振，單位盈利能力持續(xù)增長。我們上修公司2024-2026年歸母凈利潤為505.90/610.33/743.02億元（前值500.83/598.50/721.55億元），同比+14.66%/+20.64%/+21.74%，對應當前P/E為22x/18x/15x，維持“買入”評級。
風險提示：新能源汽車行業(yè)需求波動風險；儲能行業(yè)競爭加劇風險；原材料價格波動風險。
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