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核心觀點(diǎn)
　　景氣回暖，成本改善，Q3歸母凈利潤同比+103%。公司2024年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入126.84億元，同比+13.65%，其中Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入48.79億元，環(huán)比+17.74%，同比+16.12%；公司2024年前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤11.61億元，同比+507.71%，其中Q3實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.86億元，環(huán)比+18.53%，同比+91.02%。收入增長主要得益于雞豬出欄增長以及豬價(jià)回暖，盈利大幅回升主要受益于雞豬養(yǎng)殖成本下降以及豬價(jià)同環(huán)比回升。
　　肉雞出欄穩(wěn)增，成本持續(xù)改善。參考銷售月報(bào)，公司前三季度實(shí)現(xiàn)肉雞出欄3.76億羽，同比+12.07%，其中Q3實(shí)現(xiàn)肉雞出欄1.40億羽，環(huán)比+14.67%，同比+14.45%，依靠華南等地?cái)U(kuò)張，公司出欄維持穩(wěn)定增長。價(jià)格方面，公司前三季度實(shí)現(xiàn)肉雞銷售均價(jià)為13.22元/kg，同比-3.64%，其中Q3肉雞銷售均價(jià)為13.24元/kg，環(huán)比基本持平，同比-9.93%，考慮到公司Q2斤雞成本已降至6元以下，我們預(yù)計(jì)公司Q3羽均盈利在2.5-3.0元之間，利潤貢獻(xiàn)預(yù)計(jì)約為4億元?？紤]到當(dāng)前行業(yè)補(bǔ)苗謹(jǐn)慎，產(chǎn)能低位徘徊，Q4隨消費(fèi)旺季到來，黃羽肉雞景氣有望再度上行，公司有望充分受益。
　　肉豬產(chǎn)能釋放，成本維持改善，充分受益景氣上行。參考銷售月報(bào)，公司前三季度實(shí)現(xiàn)肉豬出欄79.16萬頭，同比+35.36%，其中Q3實(shí)現(xiàn)肉豬出欄35.67萬頭，環(huán)比+47.52%，同比+63.03%，養(yǎng)殖產(chǎn)能正快速釋放。價(jià)格方面，公司前三季度實(shí)現(xiàn)肉豬銷售均價(jià)為17.63元/kg，同比+14.30%，其中Q3肉豬銷售均價(jià)為19.72元/kg，環(huán)比+16.78%，同比+21.20%?？紤]到公司Q2生豬完全成本已降至15元以下，我們預(yù)計(jì)公司Q3肉豬單頭盈利在600元左右，利潤貢獻(xiàn)預(yù)計(jì)約為2億元?？紤]到當(dāng)前行業(yè)母豬及仔豬補(bǔ)欄謹(jǐn)慎，我們預(yù)計(jì)Q4生豬供需剪刀差有望進(jìn)一步放大，2025年景氣有望延續(xù)，公司依靠成本改善和產(chǎn)能儲備，有望充分受益豬周期上行。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：養(yǎng)殖過程中發(fā)生不可控疫情，糧食價(jià)格大幅上漲，食品安全風(fēng)險(xiǎn)。
　　投資建議：公司作為國內(nèi)黃雞養(yǎng)殖龍頭之一，出欄穩(wěn)步擴(kuò)張，成本持續(xù)改善，后續(xù)有望充分受益畜禽景氣回升，維持“優(yōu)于大市”評級?？紤]到飼料原料成本下降和養(yǎng)殖管理改進(jìn)后，公司肉雞及肉豬養(yǎng)殖成本改善明顯，我們上調(diào)公司2024-2026年歸母凈利潤預(yù)測為14.0/17.6/10.8億元（原為10.3/14.4/8.7億元），對應(yīng)EPS為1.69/2.13/1.31元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為13/10/17X。