>> 華西證券-健盛集團(603558)Q3無縫迎來訂單拐點，凈利受匯兌及所得稅影響-241023
| 上傳日期： |
2024/10/23 |
大小： |
1063KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
唐爽爽 |
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事件概述
公司24年前三季度公司收入/歸母凈利/扣非歸母凈利/經(jīng)營活動現(xiàn)金流分別為19.24/2.63/2.57/2.24億元、同比增長15.97%/31.22%/28.12%/-48.32%，經(jīng)營現(xiàn)金流低于歸母凈利主要由于存貨及應(yīng)收增加，應(yīng)付減少。24Q3單季收入/歸母凈利/扣非歸母凈利分別為7.55/0.97/0.95億元，同比增長37.01%/27.03%/21.90%，收入增長主要受益于無縫業(yè)務(wù)高增，凈利增速低于收入主要受匯兌及所得稅費用影響。
24年2月公司發(fā)布回購公告，擬以不超過14.03元/股回購金額1-2億元；截至2024年9月30日，公司以8.24-11.31元/股均價回購1019.3萬股，回購金額約1億元，占公司總股本2.76%。
分析判斷:
Q3無縫業(yè)務(wù)高增，棉襪業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長。24Q3/Q2收入同比增長37.01%/1.51%，我們分析Q3增幅大幅提升主要受益于無縫業(yè)務(wù)上半年承壓，Q3訂單迎來拐點，帶動無縫業(yè)務(wù)收入快速增長。
Q3毛利率下滑受業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)影響，凈利率降幅高于毛利率主要由于財務(wù)費用率及所得稅費用增加。(1)2024Q3公司毛利率/歸母凈利率為28.5%/12.9%、同比下降0.12/1.02PCT，毛利率下降我們判斷主要由于毛利率相對較低的無縫業(yè)務(wù)占比提升，24Q3銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為2.62%/6.90%/1.53%/1.35%、同比下降1.11/0.56/0.59/-1.33PCT，財務(wù)費用率增加我們分析主要由于匯兌收益下降。公允價值變動/收入同比增加0.61PCT；信用減值損失/收入同比增加1.09PCT；所得稅/收入增加1.59PCT，我們分析主要由于遞延所得稅資產(chǎn)減少。(2) 2024前三季度公司毛利率/歸母凈利率為28.74%/13.68%、同比提升2.72/1.59PCT；前三季度銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為2.90%/7.49%/1.76%/0.08%、同比下降0.49/0.15/0.48/-0.21PCT；其他收益/收入同比減少0.27PCT；公允價值變動/收入同比增加0.63PCT；信用減值損失/收入同比增加0.38PCT；所得稅/收入同比增加1.97PCT。
存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)下降。24Q3末公司存貨為6.42億元、同比增加18%；存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為115天、同比減少16天；應(yīng)收賬款為5.89億元、同比增長43%，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為76天、同比增加7天；應(yīng)付賬款為1.87億元、同比下降26%，應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為23天、同比減少1天。
投資建議
我們分析，（1）公司利潤彈性主要來自無縫，HBI未來有望成為主要驅(qū)動，迪卡儂也已度過調(diào)整期，Q3無縫訂單已經(jīng)開始恢復(fù)增長，預(yù)計Q4無縫收入有望延續(xù)高增；隨著無縫業(yè)務(wù)不斷拓展新客戶，無縫業(yè)務(wù)有望保持20%以上收入增長；（2）根據(jù)我們測算，襪子業(yè)務(wù)有望保持10%以上收入增長；長期來看，海防和清化仍有擴產(chǎn)空間。（3）長期來看，我們認(rèn)為公司在持續(xù)做大戶外防曬袖套和防曬服的基礎(chǔ)上，積極拓展其他品類?？紤]公司棉襪及無縫效率提升，維持2024-2026年收入預(yù)測26.71/31.36/36.66億元；維持24-26年歸母凈利3.28/3.78/4.42億元，對應(yīng)24-26年EPS0.89/1.02/1.20元，2024年10月23日收盤價10.79元對應(yīng)24/25/26年P(guān)E分別為12/11/9X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
匯率波動風(fēng)險、原材料價格波動風(fēng)險、終端消費需求疲軟的風(fēng)險、系統(tǒng)性風(fēng)險。
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