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事件：公司發(fā)布2024年三季度報(bào)告，前三季度公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入31.89億元，同比+17.56%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.82億元，同比+59.54%；EPS 0.96元/股，同比+59.26%。
　　點(diǎn)評：
　　海內(nèi)外業(yè)務(wù)營收同步增長，歐洲新訂單增量明顯。分季度來看，Q3單季公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.32億元，同比+23.55%，環(huán)比+14.28%；歸母凈利潤1.40億元，同比+73.18%，環(huán)比+61.84%；對應(yīng)凈利率11.97%，較上年同期+2.01pct。公司營收環(huán)比持續(xù)上行，同比增速較H1走寬，海內(nèi)外業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)明顯增長。其中，受益于此前在德國紐倫堡寵物展會的再次亮相，歐洲新客戶的增量帶動公司海外業(yè)務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)超預(yù)期增長，預(yù)期全年?duì)I收將保持上市以來連年增長趨勢。同時(shí)，公司經(jīng)營管理能力持續(xù)提高，銷售凈利率同比較大幅度提升。
　　從資本結(jié)構(gòu)來看，公司資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)優(yōu)化至38.98%，有息負(fù)債率同步下降。從期間費(fèi)用來看，Q3單季銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為9.28%/4.21%/0.85%，較2023Q3同比-0.36/+0.68/-0.16pct，預(yù)期Q4或?qū)⒓哟箐N售投入。
　　Q3期間，公司仍以自主品牌的發(fā)展建設(shè)為核心，海內(nèi)外市場同步發(fā)展，三大核心品牌Zeal、頑皮、領(lǐng)先定位明確，在各自賽道積極發(fā)展。營銷宣傳方面，Zeal與奈娃家族合作的同時(shí)與多家酒店合作推出聯(lián)名主題房，符合當(dāng)下帶寵出行熱點(diǎn)；領(lǐng)先與甄嬛傳聯(lián)名打造網(wǎng)絡(luò)熱點(diǎn)。產(chǎn)品規(guī)劃方面，公司經(jīng)過SKU精簡及控價(jià)調(diào)整后，以推出爆款單品并持續(xù)迭代升級為主要驅(qū)動，未來新品研發(fā)或仍以主糧產(chǎn)品為主。目前，Zeal、頑皮分別以風(fēng)干糧、鮮肉全價(jià)貓糧為主推產(chǎn)品，預(yù)期經(jīng)過市場的磨合檢驗(yàn)后將為公司帶來更高的業(yè)績貢獻(xiàn)。
　　盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年實(shí)現(xiàn)營收分別為44.73、52.25、60.09億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利分別為3.46、4.09、4.72億元，對應(yīng)2025-2026年的PE為19.45、16.87x，維持“推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:自有品牌拓展不及預(yù)期；匯率大幅波動；原材料價(jià)格明顯上漲。