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公司發(fā)布2024年三季度業(yè)績報告。2024Q1-3公司實現(xiàn)營業(yè)總收入1404.12億元，同比下降10.11%，歸母凈利潤146.14億，同比下降12.43%。2024Q3公司實現(xiàn)歸母凈利潤48.26億元，同比下降0.55%；營業(yè)收入474.28億元，同比增長1.23%。
　　煤炭業(yè)務(wù)：經(jīng)營穩(wěn)健，自產(chǎn)煤成本明顯下降。
　　產(chǎn)銷方面，公司2024年Q1-3原煤實現(xiàn)產(chǎn)銷10231萬噸/20551萬噸，同比+1.1%/-4.3%；其中自產(chǎn)動力煤產(chǎn)銷9375萬噸/9191萬噸，同比+1.3%/+0.8%；自產(chǎn)焦煤產(chǎn)銷856萬噸/847萬噸，同比-0.2%/-0.7%，24Q3實現(xiàn)原煤產(chǎn)銷3581萬噸/7196萬噸，同比+5.2%/+5.6%；環(huán)比+6.0%/+3.3%；其中自產(chǎn)動力煤產(chǎn)銷3293萬噸/3136萬噸，同比+5.5%/-2.0%，環(huán)比+6.6%/+1.4%，自產(chǎn)焦煤產(chǎn)銷288萬噸/283萬噸，同比+1.8%/+0.7%，環(huán)比+0.3%/-3.7%。
　　利價方面，公司2024年Q1-3自產(chǎn)動力煤售價503元/噸，同比-5.5%；自產(chǎn)焦煤售價1306元/噸，同比-4.3%，買斷貿(mào)易煤售價598元/噸，同比-9.4%。24Q3自產(chǎn)動力煤售價488元/噸，同比-3.0%，環(huán)比-4.0%；自產(chǎn)焦煤售價1176元/噸，同比-7.1%，環(huán)比-5.0%，買斷貿(mào)易煤售價591元/噸，同比+0.8%，環(huán)比-0.8%。
　　成本方面，公司2024年Q1-3自產(chǎn)煤成本287元/噸，同比2.8%，同比下降的原因主要系噸煤折舊及攤銷成本同比減少以及噸煤運輸費用及港雜費用同比減少。24Q3公司自產(chǎn)煤成本274元/噸，同比-12.2%，環(huán)比-6.9%。
　　化工業(yè)務(wù)Q3產(chǎn)銷下滑。公司2024年Q1-3化工品實現(xiàn)產(chǎn)銷409.2萬噸/427.3萬噸，同比-9.3%/-8.9%；24Q3化工品實現(xiàn)產(chǎn)銷116.5萬噸/119.5萬噸，同比-22.8%/-19.1%，環(huán)比-23.3%/-26.6%。
　　投資建議。我們預(yù)計公司2024-2026年歸母凈利潤分別為192億、214億、237億，對應(yīng)PE分別為9.2X、8.2X、7.4X。維持“買入”評級。
　　風(fēng)險提示：煤價坍塌下跌，分紅比例不及預(yù)期，資本開支較高。