>> 湘財證券-中藥行業(yè)周報：三季報進入密集發(fā)布期，短期關(guān)注三季報業(yè)績情況-241023
| 上傳日期： |
2024/10/23 |
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| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
湘財證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
許雯 |
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此報告為加密報告 |
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核心要點：
市場表現(xiàn)：上周中藥Ⅱ下跌0.45%，延續(xù)調(diào)整態(tài)勢
上周（2024.10.14-2024.10.18）醫(yī)藥生物報收7431.72點，上漲1.04%；中藥Ⅱ報收6496.53點，下跌0.45%；化學制藥報收10539.05點，上漲2.98%；生物制品報收6364.24點，上漲0.85%；醫(yī)藥商業(yè)報收4947.69點，上漲0.73%；醫(yī)療器械報收6336.6點，下跌0.47%；醫(yī)療服務報收5049.32點，上漲1.18%。醫(yī)藥各子板塊漲跌互現(xiàn)，中藥板塊延續(xù)調(diào)整態(tài)勢。
從公司表現(xiàn)來看，表現(xiàn)居前的公司有：大唐藥業(yè)、萬邦德、生物谷、奇正藏藥、恩威醫(yī)藥；表現(xiàn)靠后的公司有：*ST吉藥、太極集團、東阿阿膠、馬應龍、廣譽遠。
估值：上周中藥板塊PE（ttm）為26.68X，PB（lf）為2.36X
上周中藥PE（ttm）為26.68X，環(huán)比下降0.13X，近一年P(guān)E最大值為29.99X，最小值為21.67X。PB（lf）為2.36X，環(huán)比下降0.01X，近一年P(guān)B最大值為2.69X，最小值為1.99X。PE處于近十年以來27.05%分位數(shù)，PB處于近十年以來6.85%分位數(shù)。中藥板塊相對滬深300估值溢價率為105.25%。
中藥上市公司三季報進入密集發(fā)布期，短期關(guān)注三季報業(yè)績情況
截至10月22日，片仔癀、健民集團已公布2024年三季報。其中，片仔癀2024年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入84.5億元，同比增長11.19%；歸屬于上市公司股東凈利潤26.87億元，同比增長11.73%；受原材料價格上漲影響，毛利率為45.44%，同比下降3.01pct；凈利率為32.16%，同比下降0.26pct，控費效果較為明顯。從核心產(chǎn)品來看，肝病用藥實現(xiàn)營收42.83億元，同比增長20.24%；心腦血管用藥實現(xiàn)營收2.68億元，同比增長11.66%。肝病用藥表現(xiàn)較好，銷量提升帶動業(yè)績增長。健民集團2024年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入28.81億元，同比下降7.58%；歸屬于上市公司股東凈利潤3.22億元，同比下降22.53%；毛利率為43%，同比下降4.21pct；凈利率為11.27%，同比下降2.1pct。
此外，東阿阿膠、佐力藥業(yè)公布業(yè)績預告。前三季度，東阿阿膠歸屬于上市股東凈利潤同比增幅在40%-50%，扣非歸母凈利潤同比增幅在45%-56%；佐力藥業(yè)歸屬于上市股東凈利潤同比增幅在43.29%-48.52%，扣非歸母凈利潤同比增幅在44.43%-49.91%。
從已公布三季報及業(yè)績預告的情況看，業(yè)績表現(xiàn)較好的公司主要為龍頭品牌中藥以及“醫(yī)保+基藥”品種的公司。短期建議關(guān)注三季報業(yè)績情況。
投資建議：聚力向“新”，長期關(guān)注三大主線
中藥行業(yè)受到高基數(shù)、上半年消費疲軟影響高端消費類中藥、中成藥集采等因素影響，短期承壓。但隨著中藥集采的溫和落地、宏觀政策對消費的提振效果逐步顯現(xiàn)以及醫(yī)保談判、基藥目錄調(diào)整的推進，中藥行業(yè)向好趨勢不變，聚焦政策利好逐步轉(zhuǎn)向聚焦產(chǎn)品及業(yè)績，行業(yè)內(nèi)部分化或更為明顯。
長期來看，創(chuàng)新與傳承仍是行業(yè)發(fā)展的核心與重點，傳承創(chuàng)新、轉(zhuǎn)化賦能成為引領中藥行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的新質(zhì)生產(chǎn)力。以中藥創(chuàng)新藥為創(chuàng)新代表的“藥”創(chuàng)新和以品牌中藥為傳承代表的“藥”煥新，推動中藥行業(yè)聚力向“新”，實現(xiàn)“創(chuàng)新+質(zhì)優(yōu)”。此外，隨著國企改革的逐步推進，中藥行業(yè)有望受益于國企改革，實現(xiàn)提質(zhì)增效。維持行業(yè)“增持”評級，建議關(guān)注三大主線：
主線一：“藥”創(chuàng)新，關(guān)注中藥創(chuàng)新藥。在政策與臨床需求雙驅(qū)動之下，中藥創(chuàng)新再度加速，新藥上市節(jié)奏加快且1類新藥占比明顯提升。研發(fā)創(chuàng)新是核心，進入醫(yī)?；幠夸浭欠帕康闹匾獥l件，而下半年基藥目錄調(diào)整是大概率事件，或成為行業(yè)催化因素。建議關(guān)注：（1）具有較強研發(fā)實力、在研產(chǎn)品豐富且研發(fā)進展較快、中醫(yī)理論與臨床結(jié)合較好（尤其是能通過循證醫(yī)學改寫臨床診治指南）、布局大品類有獨家品種的企業(yè)；（2）2023版醫(yī)保目錄新增品種和解禁品種及相關(guān)企業(yè)；（3）“醫(yī)保+非基藥”品種及相關(guān)企業(yè)。
主線二：“藥”煥新，關(guān)注品牌中藥。配方優(yōu)勢、原材料優(yōu)勢、品牌優(yōu)勢共同構(gòu)筑了品牌中藥的高競爭壁壘。市場及模式創(chuàng)新，打通了“防+治+養(yǎng)”全產(chǎn)業(yè)鏈，進一步凸顯品牌中藥消費屬性。治已病、治未病、康養(yǎng)保健的全程覆蓋，疊加銀發(fā)經(jīng)濟的利好，體現(xiàn)出品牌中藥“治療+消費”屬性，增加了中藥消費需求的層次性，拓展了市場增量。建議關(guān)注：（1）擁有配方優(yōu)勢、原材料優(yōu)勢和品牌優(yōu)勢的產(chǎn)品力強的品牌中藥；（2）通過市場及模式創(chuàng)新，積極探索新業(yè)態(tài)模式、拓展產(chǎn)業(yè)鏈、拓寬市場領域的品牌中藥。
主線三：國企改革，關(guān)注提質(zhì)增效的國有控股企業(yè)。中藥行業(yè)的央企國資控股、省屬國資控股以及其他國有控股比例均高于行業(yè)水平，中藥行業(yè)在醫(yī)藥子行業(yè)中受益于國企改革的程度明顯較高，有望通過國企改革實現(xiàn)提質(zhì)增效。
風險提示
?。?）包括行業(yè)集采等在內(nèi)的政策趨嚴，導致中藥產(chǎn)品價格大幅下降；
（2）上市公司在研產(chǎn)品進展低于市場預期；
（3）醫(yī)保和基藥目錄中中藥占比提升低于市場預期。
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