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事件:公司發(fā)布2024年三季報(bào)，前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.88億元，同比增長(zhǎng)91.16%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.20億元，同比增長(zhǎng)170.42%;實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)5.11億元，同比增長(zhǎng)198.12%;EPS5.87元，同比增長(zhǎng)156.33%;前三季整體毛利率92.37%。
　　公司業(yè)績(jī)持續(xù)快速增長(zhǎng):2024Q3單季，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.86億元，同比增長(zhǎng)92.07%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.10億元，同比增長(zhǎng)153.96%;整體毛利率毛利率93.60%。整體來看，公司Q3業(yè)績(jī)較Q2繼續(xù)保持增長(zhǎng)，單季毛利率水平較上半年有一定提升;前三季公司業(yè)績(jī)略超我們此前的預(yù)期，整體毛利率持續(xù)維持在較高水平。
　　醫(yī)療器械板塊繼續(xù)亮眼表現(xiàn)，規(guī)模效應(yīng)致費(fèi)用書逐步下降:公司前三季營(yíng)收大幅增長(zhǎng)主要系醫(yī)療器械收入增長(zhǎng)所致，其中A型重組人源化膠原蛋白為核心成分的三類醫(yī)療器械植入劑產(chǎn)品功不可沒。公司推廣的自主品牌“薇旖美”，目前已覆蓋終端醫(yī)療機(jī)構(gòu)約3000家。該產(chǎn)品聚焦糾正眼周魚尾紋、眉間紋、額頭紋，堅(jiān)持以直銷為主，隨著銷售規(guī)模的擴(kuò)大，公司銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用率水平逐步開始下降。
　　中長(zhǎng)期戰(zhàn)略清晰、準(zhǔn)備充分，未來值得期待:公司新產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富，目前公司“注射用重組Ⅲ型人源化膠原蛋白溶液”通過創(chuàng)新醫(yī)療器械審批，是該領(lǐng)域第二個(gè)三類醫(yī)療器械植入劑產(chǎn)品;公司還在做XVI型、V型、I型膠原蛋白在不同適應(yīng)癥的研究，主要應(yīng)用在毛發(fā)、口腔、皮膚等不同領(lǐng)域。除此之外，前期公司公告擬以不超過2.2億元建設(shè)車間項(xiàng)目將主要針對(duì)重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凍干纖維及注射類凝膠產(chǎn)品,新產(chǎn)能及新產(chǎn)品將給公司成長(zhǎng)帶來新的動(dòng)力。公司擬在北京購(gòu)買土地來用于人源化膠原蛋白FAST數(shù)據(jù)庫(kù)與產(chǎn)品開發(fā)平臺(tái)建設(shè)，這將為公司新產(chǎn)品的開發(fā)增加助力。
　　重組膠原蛋白行業(yè)成長(zhǎng)空間仍然較大，公司市場(chǎng)份額額有望持續(xù)提升:重組膠原蛋白下游應(yīng)用廣泛，成長(zhǎng)空間較大。據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，中國(guó)重組膠原蛋白產(chǎn)品市場(chǎng)有望在2025年達(dá)到585.7億，復(fù)合增速超40%。公司作為深耕該領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，隨著新技術(shù)和新產(chǎn)品的不斷突破，市場(chǎng)份額有望進(jìn)一步提升。
　　投資建議:重組膠原蛋白行業(yè)成長(zhǎng)空間較大。公司作為該領(lǐng)域龍頭企業(yè),戰(zhàn)路清晰，儲(chǔ)備豐富，有望持續(xù)保持快速增長(zhǎng)。我們酪上調(diào)公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2024-2026年?duì)I收分別為13.85億元、19.20億元、23.51億元，同比分別增長(zhǎng)77.45%、38.69%、22.44%，歸母凈利潤(rùn)分別為6.96億元、9.89億元、12.30億元，同比分別增長(zhǎng)132.00%、42.18%、24.350%，EPS分別為7.86元/股、11.17元/股、13.89元/股，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE分別為29.46倍、20.72倍、16.66倍。我們認(rèn)為公司中長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間廣闊，維持“推薦”的投資評(píng)級(jí)?！?br>　　風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)、受下游行業(yè)影響較大的風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。