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事件：
　　2024年10月22日，中興通訊發(fā)布2024年三季報(bào)：2024年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入900.45億元，同比增長(zhǎng)0.73%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)79.06億元，同比增長(zhǎng)0.83%。
　　觀點(diǎn)：
　　公司三季度單季業(yè)績(jī)同比小幅下滑。2024年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入900.45億元，同比增長(zhǎng)0.73%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利79.06億元，同比增長(zhǎng)0.83%。從三季度單季來(lái)看，公司業(yè)績(jī)短期承壓，2024年三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入275.57億元，同比下滑3.94%，環(huán)比下滑13.64%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的歸母凈利21.74億元，同比下滑8.23%，環(huán)比下滑27.33%；從毛利率水平來(lái)看，公司三季度毛利率為40.35%，同比下滑4.28個(gè)百分點(diǎn)。
　　公司的無(wú)線、有線核心產(chǎn)品在相關(guān)行業(yè)保持領(lǐng)先地位。在無(wú)線產(chǎn)品方面，公司國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額整體穩(wěn)定，室內(nèi)分布、高鐵、地鐵等局部市場(chǎng)份額有所提升，同時(shí)積極布局5G-A創(chuàng)新、應(yīng)用與實(shí)踐，中標(biāo)中國(guó)移動(dòng)低軌試驗(yàn)星再生星項(xiàng)目；國(guó)際市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)大T在喀麥隆、科特迪瓦等國(guó)家分支首都區(qū)域的空白突破。在核心網(wǎng)產(chǎn)品方面，國(guó)內(nèi)保持雙寡頭格局；同時(shí)在國(guó)際上公司實(shí)現(xiàn)泰國(guó)的關(guān)鍵突破，并在大T非洲多國(guó)分支實(shí)現(xiàn)份額提升。在有線產(chǎn)品方面，公司的固網(wǎng)產(chǎn)品保持全球領(lǐng)先地位，并在意大利、印尼、巴西等國(guó)家持續(xù)突破，提升市場(chǎng)份額。公司光傳輸產(chǎn)品，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)完成全球首個(gè)400G全光省際骨干網(wǎng)規(guī)模商用，國(guó)際市場(chǎng)規(guī)模突破土耳其、尼日利亞等國(guó)家的主流運(yùn)營(yíng)商。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：公司是全球領(lǐng)先的綜合信息與通信技術(shù)解決方案提供商。公司以無(wú)線、有線產(chǎn)品為主的第一曲線業(yè)務(wù)的核心競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升，同時(shí)公司加速拓展算力、手機(jī)等產(chǎn)品第二曲線業(yè)務(wù)，立足“數(shù)字經(jīng)濟(jì)筑路者”，持續(xù)發(fā)力“連接+算力+能力+智力”，公司持續(xù)高研發(fā)投入為公司在數(shù)智浪潮下的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提供動(dòng)能。據(jù)此我們假設(shè)公司2024-2026年?duì)I業(yè)收入增速分別為4.58%、5.84%和5.83%，預(yù)計(jì)公司2024-2026年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1299.4億元、1375.3億元、1455.53億元，歸母凈利潤(rùn)101.11億元、113.29億元、127.22億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為14.2、12.7、11.3倍。參考2024年可比公司平均估值33.8倍PE，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀環(huán)境出現(xiàn)不利變化；運(yùn)營(yíng)商投資不及預(yù)期；全球AI發(fā)展進(jìn)程不及預(yù)期；5G-A發(fā)展進(jìn)度不及預(yù)期；匯率風(fēng)險(xiǎn)；貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)。