>> 東吳證券-科思股份(300856)2024年三季報點評：多因素致短期業(yè)績承壓，看好新品類放量驅(qū)動長期成長-241024
| 上傳日期： |
2024/10/24 |
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| 693KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳勁草,張家璇,郗越 |
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公司披露24年三季報業(yè)績：2024Q1-3營收18.6億元（+4.7%，代表同比增速，下同），歸母凈利5.1億元（-4.1%），扣非歸母凈利4.8億元（-9.0%）。2024Q3營收4.5億元（-22.5%），歸母凈利9268萬元（-50.1%），扣非歸母凈利7844萬元（-57.0%），業(yè)績波動主要受到下游庫存周期&競爭加劇影響。
新型防曬劑銷量穩(wěn)定，PO等新品類持續(xù)拓展。分品類看，新型防曬劑中PA主動搶占競對份額，降價幅度相對較大，PS價格較為穩(wěn)定，降價幅度不大；傳統(tǒng)防曬劑受到下游去庫存帶來的影響，量有所減少，OCT、HMS等傳統(tǒng)防曬劑價格有所降低。未來公司持續(xù)進行高附加值新品類拓展，1000噸新型防曬劑PS產(chǎn)線開始投產(chǎn)試運行，加速氨基酸表面活性劑、PO等洗護類新產(chǎn)品市場推廣；馬來西亞年產(chǎn)1萬噸防曬項目全面推進，提高國際抗風(fēng)險能力。
新型防曬劑價格調(diào)整，影響短期盈利能力。①毛利率：2024Q1-3同比4.3pct至45.3%，24Q3同比-12.7pct至37.4%，產(chǎn)品價格有所調(diào)降影響短期盈利能力；②期間費用率：2024Q1-3同比+0.9pct；2024Q3同比+3.4pct，主因Q3研發(fā)/管理費用率同比均+1.7pct；③歸母凈利率：結(jié)合毛利率及費用率變動，24Q1-3同比-2.5pct至27.7%，24Q3同比-11.3pct至20.5%。④現(xiàn)金流：24Q1-3經(jīng)營性現(xiàn)金凈流7.7億元，yoy+25.1%。
新增產(chǎn)能儲備較為充足，長期增長動力充足。新增產(chǎn)能方面，PM需求增長比較旺盛，公司積極推進產(chǎn)能提升，預(yù)計24Q4產(chǎn)能提升至1000噸；PS市場景氣度較高，公司未來規(guī)劃馬來西亞新增產(chǎn)能以滿足亞太及北美市場需求；卡波姆和其他潤膚原料預(yù)計24年年底或25年陸續(xù)籌建。
盈利預(yù)測與投資評級：公司是稀缺的化妝品原料全球龍頭，24Q2業(yè)績增速受下游庫存周期、價格調(diào)整等因素短期擾動，但新型防曬劑滲透率提升是長期行業(yè)演變趨勢，公司新型防曬劑大客戶壁壘依舊較高，產(chǎn)能布局充分，且未來氨基酸表活、PO、卡波姆等新品類推廣順利，成長性有望得到長期驗證?？紤]到短期需求波動和去庫影響，我們將公司2024-26年歸母凈利潤預(yù)測由9.1/11.2/13.9億元下調(diào)至7.3/9.4/11.8億元，對應(yīng)PE分別為15/12/9X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動、重要客戶流失、新品推廣不及預(yù)期等。
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