>> 華泰證券-宏觀專題研究：如果共和黨再度執(zhí)政-產(chǎn)業(yè)政策篇-241024
| 上傳日期： |
2024/10/24 |
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pdf 共21頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
?；埯?/a>,易峘,陳瑋 |
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此報告為加密報告 |
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9月底以來，民調(diào)顯示特朗普勝選概率上升，而特朗普和拜登政府在產(chǎn)業(yè)政策、尤其是環(huán)保、綠色能源相關(guān)政策上的理念存在較大差異。如果哈里斯當選總統(tǒng)，雖然共和黨仍然很可能掌握參議院多數(shù)席位，但是目前的產(chǎn)業(yè)政策、如IRA（通脹削減法案）等的延續(xù)性可能更好。如果特朗普當選，可能部分、甚至較大程度上逆轉(zhuǎn)拜登政府在過去4年間推出的產(chǎn)業(yè)政策，尤其是IRA。由此，作為“共和黨再度執(zhí)政系列”的第三篇專題報告，本文將著重分析在政府換屆背景下、不確定性最高的IRA可能受到的沖擊。值得注意的是，拜登政府推出的三大產(chǎn)業(yè)政策明顯提振了企業(yè)投資、推升增長，而特朗普可能更多依賴減稅、去監(jiān)管、以及提振傳統(tǒng)能源行業(yè)產(chǎn)值等。
2021年11月來，拜登政府先后推出基建法案、芯片法案和IRA三大法案來擴大政府直接投資、以及加大對企業(yè)的財政補貼，而后者明顯提振了私有部門投資。三大法案計劃在2022-31年間對基建、芯片、新能源等行業(yè)新增1.26萬億美元的財政支出，相當于2022年美國名義GDP的4.9%。其中，IRA新增財政支出4,330億美元（占GDP的1.7%），絕大部分是以稅收抵免的方式補貼能源安全與氣候變化領(lǐng)域（約為3,700億美元）。伴隨三大法案的實施，2022年下半年起，美國聯(lián)邦政府用于拉動經(jīng)濟的（扣除周期性赤字之后的）結(jié)構(gòu)性赤字率明顯上升，其中政府補貼亦帶動私有部門投資。2022年4季度開始，以計算機、芯片行業(yè)為代表的企業(yè)持續(xù)加大建筑投資，同時制造業(yè)企業(yè)對清潔能源領(lǐng)域的投資也快速增長。
加強基建和發(fā)展半導體行業(yè)是兩黨共識，但兩黨在能源政策上分歧較大，未來IRA的執(zhí)行可能會面臨挑戰(zhàn)。特朗普1.0時期產(chǎn)業(yè)政策的主要方向是推動制造業(yè)回流美國，鼓勵先進制造業(yè)和新興制造業(yè)發(fā)展，并加強對關(guān)鍵性技術(shù)的保護；能源政策方面，特朗普強調(diào)追求美國能源獨立、促進經(jīng)濟與就業(yè)，核心措施是發(fā)展傳統(tǒng)能源。特朗普2.0或?qū)⒀永m(xù)1.0時期的產(chǎn)業(yè)及能源政策，但更強調(diào)減稅和放松行業(yè)監(jiān)管。哈里斯在延續(xù)拜登政府支持氣候環(huán)保和綠色能源（包括IRA）的同時，還提出碳關(guān)稅、氣候計劃等更積極的措施。
理論上，美國國會和總統(tǒng)都擁有削弱IRA的權(quán)力。由于IRA動用了預算和解程序，美國國會在簡單多數(shù)支持的情況下就有權(quán)修改或撤銷IRA，并且還可以通過國會審查法案（CRA）推翻財政部近期通過的IRA相關(guān)落地規(guī)則。同時，美國總統(tǒng)可以通過簽署行政命令的方式影響IRA的執(zhí)行，包括收緊項目準入與合規(guī)審查、增加項目貸款和稅收抵免的限制及收緊補貼審查、調(diào)整預算撥款、以及延長支持資金審批時間等潛在措施。此外，美國總統(tǒng)還可以通過改變傳統(tǒng)能源和清潔能源的使用成本，來間接影響IRA的執(zhí)行效果。
如果出現(xiàn)特朗普贏得總統(tǒng)選舉且共和黨獲得參眾兩院多數(shù)席位（即共和黨“橫掃”）的情形，IRA受到的沖擊可能較大。IRA主要補貼的新能源和電動車領(lǐng)域可能受影響最大，直接涉及計劃的補貼規(guī)模約1400億美元，但由于IRA實際落地規(guī)模是計劃的數(shù)倍，實際影響規(guī)模可能超過7000億美元。
不論總統(tǒng)和眾議院歸屬如何，大選后美國財政政策均可能維持擴張態(tài)勢，但對不同行業(yè)的影響可能迥異；若共和黨再度執(zhí)政，可能更有利于傳統(tǒng)能源行業(yè)，而不利于新能源和電動車產(chǎn)業(yè)鏈。特朗普對內(nèi)更大的減稅力度或足以對沖其削減IRA補貼的影響，由此削減IRA并不一定帶來美國財政赤字的下降。但由于企業(yè)對IRA可能被削弱已有一定預期，如果后續(xù)“靴子落地”，沖擊可能相對可控。但分行業(yè)看，若共和黨再度當選，削弱IRA將對新能源和電動車產(chǎn)業(yè)鏈造成不利影響，但將提振傳統(tǒng)能源行業(yè)發(fā)展。
風險提示：美國大選結(jié)果超預期，大選后產(chǎn)業(yè)政策的落地不及預期。
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