>> 華創(chuàng)證券-上海沿浦(605128)2024年三季報點(diǎn)評：Q3業(yè)績創(chuàng)新高，期待產(chǎn)業(yè)升級新突破-241024
| 上傳日期： |
2024/10/24 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
張程航,夏涼 |
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事項(xiàng)：
公司發(fā)布2024年三季度報告，24Q3實(shí)現(xiàn)營收5.1億元、同比+28%、環(huán)比+22%，歸母凈利0.47億元、同比+46%、環(huán)比+56%、略超此前預(yù)告0.45億元。
評論：
營收同環(huán)比向上，新項(xiàng)目加速量產(chǎn)。公司24Q3營收5.1億元、同比+28%、環(huán)比+22%，主要受益于鐵路集裝箱業(yè)務(wù)爬坡及優(yōu)質(zhì)骨架項(xiàng)目放量。1）集裝箱：24H1已實(shí)現(xiàn)金鷹重工、北方創(chuàng)業(yè)、漳州中集供貨，新客戶大連中車、中車眉山24H2陸續(xù)交付，產(chǎn)能利用率迅速提升；2）骨架：小鵬M03開始交付，同時核心項(xiàng)目產(chǎn)量提升。24Q3問界M7產(chǎn)量4.6萬臺、同比+5.0倍、環(huán)比+24%，問界M5產(chǎn)量1.6萬臺、同比+1.1倍、環(huán)比+10%，小鵬MONA03產(chǎn)量1.3萬臺、為全新增量。
歸母凈利創(chuàng)歷史新高，凈利率創(chuàng)近三年新高。公司24Q3歸母凈利0.47億元、同比+46%、環(huán)比+56%，創(chuàng)歷史新高，對應(yīng)歸母凈利率9.1%、同比+1.1PP、環(huán)比+2.0PP，創(chuàng)近三年新高，其中24Q3毛利率19.7%、同比+1.6PP、環(huán)比+2.2PP，核心原因?yàn)楫a(chǎn)能利用率提升和成本管控，此外24Q3鐵路集裝箱部分項(xiàng)目由客戶提供原材料公司收取加工費(fèi)也有部分助力。24Q3期間費(fèi)率9.3%、同比+0.9PP、環(huán)比-0.7PP，具體，管理費(fèi)率4.5%、同比-0.1PP、環(huán)比-0.2PP，銷售費(fèi)率0.1%、同環(huán)比持平，研發(fā)費(fèi)率3.6%、同比+0.6PP、環(huán)比-0.4PP，財務(wù)費(fèi)率1.0%、同比+0.4PP、環(huán)比-0.2PP。
新業(yè)務(wù)新項(xiàng)目保障25年增長持續(xù)性。1）骨架業(yè)務(wù)訂單不減反增，此前市場擔(dān)心公司若進(jìn)軍整椅賽道，會導(dǎo)致來自大客戶整椅供應(yīng)商的骨架業(yè)務(wù)訂單收縮，但公司骨架訂單接連落地，預(yù)計明年鄭州沿浦、重慶沿浦、黃山沿浦均有骨架新項(xiàng)目量產(chǎn)，尤其頭部新勢力骨架總成平臺3個項(xiàng)目預(yù)計25M3、25M7、25M7量產(chǎn)，5年生命周期預(yù)計營收22.7億元；2）集裝箱新業(yè)務(wù)已從金鷹重工拓展到多個客戶，看好25年繼續(xù)爬坡；3）高鐵整椅業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，今年年底有望交樣后進(jìn)入驗(yàn)證階段，明年有望定點(diǎn)并進(jìn)入量產(chǎn)階段，進(jìn)一步增厚業(yè)績。
中長期期待產(chǎn)業(yè)升級突破，實(shí)現(xiàn)乘用車整椅從0到1。公司是座椅骨架的核心自主供應(yīng)商，已積累形成優(yōu)秀的精密沖壓、精密注塑、焊接及產(chǎn)品集成能力及快速的模具開發(fā)設(shè)計能力，同時23H2開始，公司引進(jìn)了一批座椅優(yōu)秀研發(fā)人才，并投資購買了大量座椅研發(fā)試驗(yàn)設(shè)備，為拓品類打下堅實(shí)基礎(chǔ)。依托現(xiàn)有的強(qiáng)競爭力骨架核心技術(shù)，疊加高鐵整椅項(xiàng)目積累的發(fā)泡、面套生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)，公司有望搭建座椅全產(chǎn)業(yè)鏈布局，從座椅骨架延伸至座椅總成業(yè)務(wù)，打開中長期成長空間。
投資建議：公司作為自主骨架龍頭，2024年骨架基本盤業(yè)務(wù)與鐵路專用集裝箱新業(yè)務(wù)進(jìn)一步放量，中長期公司將進(jìn)入高鐵整椅行業(yè)，且有潛力繼續(xù)進(jìn)軍乘用車整椅賽道，迎來發(fā)展新機(jī)遇。結(jié)合24Q3歸母凈利率增長，我們上調(diào)公司2024-2026年歸母凈利潤預(yù)測至1.6、2.4、3.3億元（前值1.4、2.3、3.3億元），同比+79%、+46%、+38%，對應(yīng)當(dāng)前PE 25、18、13倍，給予2025年P(guān)E 20-22倍，對應(yīng)目標(biāo)市值48-52億元、目標(biāo)股價40.2-44.3元，維持“強(qiáng)推”評級。
風(fēng)險提示：新業(yè)務(wù)開拓不及預(yù)期、核心項(xiàng)目銷量不及預(yù)期、直接客戶集中風(fēng)險。
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