>> 浙商證券-紫金礦業(yè)(601899)2024三季報點評：盈利能力持續(xù)體現(xiàn)，內(nèi)生外延布局并進(jìn)-241023
| 上傳日期： |
2024/10/24 |
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| 711KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
沈皓俊 |
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此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布2024三季報，扣非符合預(yù)期
24Q1-3：實現(xiàn)營收2304億元，同比+2%；實現(xiàn)歸母凈利潤244億元，同比+51%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤237億元，同比+56%。
24Q3：實現(xiàn)營收800億元，同比+7%，環(huán)比+6%；實現(xiàn)歸母凈利潤93億元，同比+58%，環(huán)比+5%；扣非歸母凈利潤83億元，同比+50%，環(huán)比-10%。
三季度經(jīng)營情況表現(xiàn)優(yōu)秀，公允價值變動貢獻(xiàn)業(yè)績環(huán)增
從經(jīng)營層面看，公司核心金屬產(chǎn)量環(huán)比實現(xiàn)增長，且公司控本能力較強(qiáng)。24Q3礦山企業(yè)毛利率達(dá)58.48%，環(huán)比-1.2pct；綜合毛利率達(dá)20.24%，環(huán)比-1.4pct。其中，核心銅、金業(yè)務(wù)表現(xiàn)：
銅：礦產(chǎn)銅24Q3毛利率60%，環(huán)比-5pct，主要由于金屬價格環(huán)比下降。價格：24Q3礦產(chǎn)銅單價約5.8萬元/噸（環(huán)比-10%）；產(chǎn)量：截止Q3累計產(chǎn)銅79萬噸（完成率71%），Q3產(chǎn)銅27萬噸（環(huán)比+6%）；成本：24Q3礦產(chǎn)銅單位銷售成本約2.3萬元/噸（環(huán)比+2%）。
金：礦產(chǎn)金24Q3毛利率57%，環(huán)比+2pct，主要由于金價環(huán)比提升及公司持續(xù)控本。價格：24Q3礦產(chǎn)金單價約537元/克（環(huán)比+5%）；產(chǎn)量：截止Q3累計產(chǎn)金54噸（完成率74%），Q3產(chǎn)金18.9噸（環(huán)比+1%）；成本：24Q3礦產(chǎn)金單位銷售成本約233元/克（環(huán)比+1%）。
此外，公司24Q3公允價值變動凈收益環(huán)比增長約22億元，環(huán)比增厚公司第三季度歸母凈利潤。
內(nèi)生外延并進(jìn)，未來銅金增量可觀
內(nèi)生：塞紫銅和塞紫金年總產(chǎn)銅45萬噸工程、巨龍銅礦二期改擴(kuò)建后一期及二期年總產(chǎn)銅30-35萬噸工程、圭亞那奧羅拉地采一期等項目持續(xù)推進(jìn)。此外，2024年10月，公司西藏朱諾銅礦采選工程內(nèi)部立項議案審議通過，項目計劃2026年6月底投產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)后年均產(chǎn)銅約7.6萬噸。
外延：2024年10月，公司公告收購加納Akyem金礦項目，項目黃金資源量（含儲量）89噸，另有地采資源儲備83噸。2023年項目產(chǎn)金9.2噸。公司經(jīng)研究認(rèn)為，項目有較大開發(fā)前景，預(yù)計通過進(jìn)一步的勘查、經(jīng)濟(jì)技術(shù)重新評價以及技術(shù)改造，項目資源儲量和產(chǎn)量均有進(jìn)一步提升空間。
公司中遠(yuǎn)期銅、金產(chǎn)量增長可觀。2024年5月，公司公告2028年主要產(chǎn)品產(chǎn)量規(guī)劃，計劃2028年產(chǎn)銅150-160萬噸，產(chǎn)金100-110噸。
盈利預(yù)測與估值
我們預(yù)計2024~2026年公司營業(yè)收入分別為3274/3547/3747億元，同比分別為+11.59%/+8.33%/+5.65%，歸母凈利潤分別為321.84/396.08/440.70億元，同比分別為+52.39%/+23.07%/+11.27%，對應(yīng)公司PE分別為14.74、11.98、10.77倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
產(chǎn)銷表現(xiàn)不及預(yù)期，成本抬升超預(yù)期，金屬價格上漲不及預(yù)期等。
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