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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　渠道管控疊加品牌力支撐，產(chǎn)品價(jià)盤穩(wěn)定，經(jīng)營(yíng)韌性凸顯，新客戶及新產(chǎn)品合作值得期待。
　　投資要點(diǎn)：
　　業(yè)績(jī)符合預(yù)期，維持“增持”評(píng)級(jí)。得益優(yōu)異的渠道管控及品牌力，公司整體價(jià)盤穩(wěn)健，保持渠道健康，業(yè)績(jī)符合預(yù)，我們維持公司盈利預(yù)期，預(yù)計(jì)公司2024-2026年EPS為0.90/1.16/1.41元，參考行業(yè)估值水平，考慮公司品牌勢(shì)能以及渠道基本盤優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)品迭代貢獻(xiàn)的業(yè)績(jī)?cè)隽咳灾档闷诖?，給予公司2024年35.5xPE，維持目標(biāo)價(jià)31.94元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　量?jī)r(jià)表現(xiàn)理想，經(jīng)營(yíng)韌性凸顯。鏡片業(yè)務(wù)2024Q3營(yíng)收1.67億，剔除出口業(yè)務(wù)后同比+3.9%。聚焦大單品策略效果明顯，常規(guī)鏡片明星產(chǎn)品PMC超亮系列前三季度營(yíng)收同比+50.62%、1.71系列同比+16.5%。輕松控產(chǎn)品2024Q3營(yíng)收同比+2.4%，三季度公司主動(dòng)召回渠道內(nèi)輕松控PRO1.0系列，加速向2.0系列切換，剔除召回影響，2024Q3輕松控產(chǎn)品營(yíng)收同比+34.2%。量?jī)r(jià)方面，預(yù)計(jì)輕松控價(jià)盤穩(wěn)定，PMC超亮等拳頭產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇背景下，公司對(duì)價(jià)盤嚴(yán)格管控，保持渠道健康，避免因外部壓力而降價(jià)。此外，拓展醫(yī)療渠道擴(kuò)展有序，目前已擴(kuò)展全國(guó)700+眼科機(jī)構(gòu)。線下零售渠道方面，公司聚焦全國(guó)和地區(qū)頭部連鎖，進(jìn)行專項(xiàng)品牌營(yíng)銷推廣，強(qiáng)化客戶服務(wù)能力及消費(fèi)者粘性。
　　費(fèi)用控制得當(dāng)，利潤(rùn)率表現(xiàn)亮眼。2024Q3公司銷售毛利率/凈利率59.1%/26.7%，同比-1.1/+2.1pct，環(huán)比-1.6pct/持平；2024Q3公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率18.6%/10.1%/4.2%/0.04%，同比-4.4/0.4/+1.3/+1.5pct，銷售費(fèi)用率改善，預(yù)計(jì)與公司動(dòng)態(tài)調(diào)整線上及線下渠道營(yíng)銷推廣策略有關(guān)。
　　產(chǎn)品推陳出新，徠卡合作值得期待。公司擴(kuò)大1.74折射率系列產(chǎn)能，成本改善后調(diào)價(jià)讓利渠道及用戶，拉動(dòng)十月份銷量高增，進(jìn)而優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及盈利。萊卡合作方面，公司作為獨(dú)家戰(zhàn)略合作伙伴，預(yù)計(jì)2024年底授權(quán)店鋪達(dá)30-40家，后續(xù)合作有望從市場(chǎng)渠道向產(chǎn)品技術(shù)逐步深入。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格持續(xù)上漲，下游消費(fèi)需求不及預(yù)期等