>> 平安證券-巨化股份(600160)制冷劑延續(xù)量增價漲，公司利潤再增厚-241024
| 上傳日期： |
2024/10/25 |
大?。?/td>
| 871KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
陳瀟榕,馬書蕾 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事項：
公司發(fā)布2024年三季報，24Q3實現(xiàn)總營收58.26億元，yoy-1.53%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.23億元，yoy+64.76%；歸母扣非凈利潤3.90億元，yoy+67.81%。2024年前三季度實現(xiàn)營收179.06億元，yoy+11.83%；實現(xiàn)歸母凈利潤12.58億元，yoy+68.40%；歸母扣非凈利潤11.84億元，yoy+71.89%；銷售毛利率為16.95%，同比提升4.08個百分點。
平安觀點：
三季度公司氟化工各產(chǎn)品產(chǎn)銷均呈同比增長，制冷劑價格高位續(xù)漲。
1）24Q3公司氟化工原料產(chǎn)銷量分別同增12.2%和4.0%，售價環(huán)比+2.6%；2024Q1-Q3氟化工原料產(chǎn)量yoy+5.0%、外銷量yoy-0.3%，銷售均價yoy+15.4%，實現(xiàn)營收9.0億元、yoy+15.1%。外購上游螢石原料價格yoy+13.3%，無水氟化氫價格yoy+10.4%，液氯價格yoy+57.7%；
2）24Q3氟制冷劑產(chǎn)銷量分別同增21.7%和10.5%，售價環(huán)比+7.2%；2024Q1-Q3制冷劑產(chǎn)量yoy+21.8%、外銷量yoy+11.4%，銷售均價yoy+29.8%，營收63.19億元、yoy+44.6%。制冷劑價格持續(xù)高漲是公司利潤高增的主要來源，產(chǎn)銷增加主要系報告期內(nèi)完成淄博飛源吸收合并；
3）24Q3含氟聚合物材料產(chǎn)銷量分別同增10.0%和2.3%，售價環(huán)比-4.9%；24Q1-Q3含氟聚合物材料產(chǎn)量yoy+5.0%、外銷量yoy-1.2%，銷售均價yoy18.7%，實現(xiàn)營收13.05億元、yoy-19.7%；
4）24Q3含氟精細化學(xué)品產(chǎn)銷量分別同增118.3%和257.3%，售價環(huán)比+3.7%；24Q1-Q3含氟精細化學(xué)品產(chǎn)量yoy+148.3%、外銷量yoy+286.2%，銷售均價yoy-43.0%，營收2.34億元、yoy+120.0%。產(chǎn)銷大幅增長、均價大幅下跌主要系合并淄博飛源后規(guī)模增加但均價被攤薄。
氟制冷劑行業(yè)：供應(yīng)趨緊，需求回暖，制冷劑價格持續(xù)上漲。供應(yīng)端，因各工廠年度制冷劑配額余量有限，三季度制冷劑價格延續(xù)堅挺向上走勢，據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，24Q3主流制冷劑品種R22銷售均價環(huán)漲12.7%、同漲56.5%，R32售價環(huán)漲8.6%、同漲156.6%，R134a售價環(huán)漲2.2%、同漲43.1%，后續(xù)四季度裝置集中檢修，整體貨源將延續(xù)偏緊態(tài)勢；需求端，國內(nèi)家電產(chǎn)銷回暖及外貿(mào)訂單增加提振需求，據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，9月我國家用空調(diào)產(chǎn)量同增26.0%、銷量同增21.4%、內(nèi)銷同增7.4%、出口同增39.8%，10月我國家用空調(diào)排產(chǎn)同比增加15.7%，帶動R32等主流制冷劑需求增加、價格高位續(xù)漲。
三季度公司石化材料、基礎(chǔ)化工品和食品包裝材料銷量均實現(xiàn)同比增長，售價環(huán)比有所下降。
1）24Q3公司石化材料產(chǎn)銷量分別同增28.5%和39.0%，售價環(huán)比-2.8%；24Q1-Q3產(chǎn)量yoy+40.7%、外銷量yoy+52.3%，銷售均價yoy+1.9%，實現(xiàn)營收30.34億元，yoy+55.2%。2）24Q3基礎(chǔ)化工產(chǎn)品及其它產(chǎn)品產(chǎn)銷量分別同增10.1%和3.5%，售價環(huán)比-11.5%；24Q1-Q3產(chǎn)量yoy+13.3%、外銷量yoy+11.4%，銷售均價yoy-13.4%，營收20.45億元、yoy-3.6%。3）24Q3食品包裝材料產(chǎn)銷量分別同比-2.4%和12.2%，售價環(huán)比-2.2%；24Q1-Q3產(chǎn)量yoy-3.4%、外銷量yoy+4.5%，銷售均價yoy-10.8%，實現(xiàn)營收7.31億元、yoy-6.8%。
投資建議：公司層面，作為國內(nèi)基礎(chǔ)化工+煤化工+氟化工一體化龍頭，2024年公司三代制冷劑HFCs配額位居全國第一（據(jù)生態(tài)環(huán)境部），在完成對淄博飛源的收購整合后，氟化工龍頭地位加固；行業(yè)層面：供應(yīng)端，各工廠年度制冷劑配額余量有限，四季度裝置集中檢修期到來，制冷劑供應(yīng)趨緊；需求端，國內(nèi)家電產(chǎn)銷回暖及外貿(mào)訂單增加提振制冷劑需求，據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，9月我國家用空調(diào)產(chǎn)量同增26.0%、銷量同增21.4%、內(nèi)銷同增7.4%、出口繼續(xù)高增39.8%。公司作為氟產(chǎn)品龍頭供應(yīng)商，將在行業(yè)上行周期中實現(xiàn)較好的業(yè)績增長。結(jié)合公司披露的三季報業(yè)績情況，考慮到管理、研發(fā)等期間費用率有所提高，下調(diào)2024-2026年公司將實現(xiàn)歸母凈利潤預(yù)期至20.2、24.6、29.1億元（原預(yù)期為23.3、26.3、31.4億元），對應(yīng)2024年10月24日收盤價PE分別為27.1、22.2、18.8倍，氟制冷劑價格高位堅挺，公司業(yè)績穩(wěn)中向好，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：1）供應(yīng)過剩的壓力：前期企業(yè)為競爭配額大幅擴產(chǎn)致市場產(chǎn)能有所過剩，后續(xù)配額管控正式實施，若市場供應(yīng)仍顯寬松，則可能對企業(yè)盈利能力改善預(yù)期形成一定沖擊。2）下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險：終端空調(diào)、冰箱、汽車等需求若處持續(xù)疲軟狀態(tài)，則對氟化工制冷劑產(chǎn)業(yè)造成不利影響。3）原材料螢石等價格大幅波動的風(fēng)險：若上游核心原料螢石價格大幅波動，則可能會對制冷劑產(chǎn)品利潤造成較大影響。4）制冷劑價格回落的風(fēng)險：若市場供需結(jié)構(gòu)未如預(yù)期改善，制冷劑前期價格超漲可能在后續(xù)快速回落，從而影響公司業(yè)績。
|
|
