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事件：比依股份公布2024年三季度報告。公司2024年前三季度實現(xiàn)收入14.8億元，YoY+17.5%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.0億元，YoY-42.1%。經(jīng)折算，Q3單季度實現(xiàn)收入6.2億元，YoY+51.6%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.3億元，YoY-30.6%。展望后續(xù)，隨著公司持續(xù)深耕老客戶及拓展新客戶，收入有望保持快速增長。
　　Q3公司收入加速增長：2024Q3公司收入增速相較于Q2增速提高37pct。Q3我國廚房小家電外銷景氣向好。根據(jù)海關數(shù)據(jù)，2024Q3我國加熱類廚房小家電（海關編碼85166090）出口量同比+19%。隨著公司產(chǎn)線磨合與人員穩(wěn)定，公司產(chǎn)量持續(xù)提升。根據(jù)公司公告，上半年公司頭部客戶飛利浦全線產(chǎn)品同步投產(chǎn)，晨北科技、Chefman、德龍等客戶項目也相繼落地。同時公司積極制冰機、環(huán)境電器等新品類。我們判斷Q3公司外銷收入實現(xiàn)快速增長。
　　Q3盈利能力同比下降：Q3公司歸母凈利率為5.4%，同比-6.4pct。Q3公司凈利率下降主要受毛利率下降影響。Q3公司毛利率同比-7pct，我們分析主要因為：1）公司基礎款空氣炸鍋訂單快速增長，對整體毛利率有所影響；2）公司上線了部分新品類產(chǎn)品，毛利率處于提升過程中。
　　Q3單季度經(jīng)營性凈現(xiàn)金流同比下降：Q3公司單季度經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額同比-0.2億元，主要因為公司原材料采購增加。Q3公司購買商品、接受勞務支付的現(xiàn)金同比+1.1億元。
　　投資建議：比依處于加熱類廚房小家電代工行業(yè)第一梯隊，擁有較強的研發(fā)設計能力、成本控制能力和生產(chǎn)交付能力。近年公司陸續(xù)開拓了飛利浦、SharkNinja、蘇泊爾等國內外知名小家電企業(yè)，正切入咖啡機等新賽道。我們預計公司2024年~2026年的EPS分別為0.82/0.93/1.04元，維持買入-A的投資評級，給予2024年22倍的市盈率，相當于6個月目標價為18.00元。
　　風險提示：原材料價格大幅上漲，匯率劇烈變動。