>> 方正證券-百合股份(603102)公司點評報告：24Q3功能飲品引領增長，海外市場積極開拓-241024
| 上傳日期： |
2024/10/25 |
大?。?/td>
| 469KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
王澤華 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事件：公司發(fā)布2024年三季報，2024年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.06億元，同比-4.14%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.17億元，同比-9.35%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.10億元，同比-7.79%。其中，單三季度公司實現(xiàn)營收1.94億元，同比+5.34%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.34億元，同比+7.86%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.30億元，同比+0.13%。
功能飲品拉動增長，自主品牌有所承壓，境外市場加速開拓。
1）分劑型：24Q3劑型間表現(xiàn)有分化，其中，功能飲品實現(xiàn)收入0.54億元，同比+36.15%，對整體收入的增長貢獻較大；粉劑/硬膠囊/組合及其他分別實現(xiàn)收入0.21/0.13/0.04億元，分別同比+12.84%/+2.72%/+209.71%；軟膠囊/片劑分別實現(xiàn)收入0.75/0.26億元，分別同比-11.02%/-1.62%，我們判斷軟膠囊的下滑屬于市場需求的正常波動。2）分銷售模式：24Q3合同生產(chǎn)/自主品牌分別實現(xiàn)收入1.72/0.21億元，分別同比+8.90%/-15.92%，我們認為，在今年國內(nèi)營養(yǎng)保健食品需求呈現(xiàn)渠道的結(jié)構(gòu)性分化背景下，公司三季度合同生產(chǎn)業(yè)務保持增長，體現(xiàn)了公司對于市場的靈活調(diào)整，及時把握了電商以及新興渠道的市場需求。由于自主品牌主要銷售渠道為線下，我們判斷行業(yè)線下渠道的承壓影響到了公司自主品牌的表現(xiàn)。3）分區(qū)域：24Q3境內(nèi)/境外分別實現(xiàn)收入1.71/0.23億元，分別同比-1.74%/+139.45%，24年公司積極參加國內(nèi)外各大營養(yǎng)保健食品展會，于歐洲及東南亞展會開拓境外客戶，取得良好成效。
毛利率受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化等影響短暫波動，費用控制得當盈利能力保持良好水平。24Q3公司毛利率/歸母凈利率分別為34.66%/17.33%，同比4.50/+0.41pct，我們判斷，公司毛利率出現(xiàn)較大程度下滑，主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化、部分原料成本上升以及市場競爭增強。費用端看，24Q3公司銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為9.65%/4.43%/4.11%/-0.83%，分別同比2.36/-0.36/-0.20/+1.04pct，由于公司整體費用控制得當，盈利能力維持穩(wěn)定。
盈利預測與投資評級：我們認為，公司營養(yǎng)保健食品及功能性食品研發(fā)及定制化能力位居行業(yè)前列，功能飲品放量下，代工影響力正在不斷增強，推動公司快速發(fā)展。我們預計公司2024-26年可實現(xiàn)歸母凈利潤1.65/1.85/2.07億元，同比分別-3%/+12%/+12%，當前股價對應2024-26年P(guān)E分別為13x/12x/10x，維持“推薦”評級。
風險提示：食品安全事件、國內(nèi)及海外需求不及預期、市場競爭加劇風險等
|
|
