>> 華泰證券-華東醫(yī)藥(000963)3Q24利潤端持續(xù)穩(wěn)健增長-241024
| 上傳日期： |
2024/10/24 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
代雯,李奕瑋 |
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公司公布24年三季報：3Q24收入105.1億元，+5.03%yoy；歸母凈利潤8.7億元，+14.7%yoy；扣非凈利潤8.6億元，+16.9%yoy。1-3Q24公司實現(xiàn)收入314.8億元，+3.6%yoy；歸母凈利潤25.6億元，+17.1%yoy，利潤持續(xù)穩(wěn)健增長（1Q24/2Q24/3Q24扣非利潤+10.7/17.5/16.9%yoy）?？紤]到24-25年集采影響較小+創(chuàng)新藥密集獲批+利拉魯肽放量，維持“買入”評級。
商業(yè)高基數(shù)下承壓，工業(yè)仿制藥增長穩(wěn)健
1）商業(yè)：1-3Q24營收205.7億元，+1.4%yoy，其中3Q24 +5.4%yoy，考慮到4Q23低基數(shù)，我們預(yù)計全年收入+~5%；2）工業(yè)：1-3Q24營收99.4億元，+10.5%yoy，歸母凈利潤21.4億元，+14.5%yoy，其中3Q24收入+10.3%yoy，歸母凈利潤+20.4%yoy。展望24年，我們預(yù)計百令膠囊集采續(xù)約影響有限，同時考慮利拉魯肽貢獻增量，多款創(chuàng)新藥獲批在即，我們預(yù)計24年工業(yè)收入增速超10%，25年維持10%+同比增速。
醫(yī)美受外部形勢影響承壓，管線產(chǎn)品即將步入收獲期
1-3Q24醫(yī)美營收19.1億元（+1.9%yoy），其中：1）海外：1-3Q24營收7.8億元（-20.3%yoy），主因全球宏觀經(jīng)濟增長放緩，我們預(yù)計24年收入下滑~20%，25年有望伴隨宏觀形勢好轉(zhuǎn)，收入恢復增長；2）國內(nèi)：1-3Q24欣可麗美學收入9.1億元（+10.3%yoy），我們預(yù)計24年收入+~10%yoy。伴隨管線加速推進（V20獲批，MaiLi玻尿酸4M24報產(chǎn)，重組肉毒素3期臨床結(jié)束），醫(yī)美板塊有望持續(xù)高增長。
自研+引進，工業(yè)板塊加速轉(zhuǎn)型創(chuàng)新藥
1）腫瘤：FRα-ADC（引進，卵巢癌）獲批在即，EGFR-TKI邁華替尼（自研，肺癌）預(yù)期1H25獲批，HDM2005（自研，ROR1-ADC）1期臨床，HDM2006（自研，HPK1 PROTAC）和HDM2027（引進，新型ADC）獲批臨床；2）內(nèi)分泌：司美格魯肽降糖3期&減重獲批臨床，GLP-1小分子減重&降糖2期，GLP-1/GIP減重1b期，GLP-1/GCGR/FGF21R重度高甘油三酯血2期，減重1期；9M24自四環(huán)引進SGLT-2抑制劑加格列凈片，年底醫(yī)保談判；3）自免：Arcalyst和烏司奴單抗生物類似藥獲批在即，HDM3016（引進，IL-4）結(jié)節(jié)性癢疹和特應(yīng)性皮炎3期，羅氟司特乳膏獲批臨床；4）創(chuàng)新醫(yī)療器械：MB102（引進，腎小球濾過率監(jiān)測）獲批在即。HDM3016（引進，IL-4）結(jié)節(jié)性癢疹和特應(yīng)性皮炎3期，羅氟司特乳膏獲批臨床；4）創(chuàng)新醫(yī)療器械：MB102（引進，腎小球濾過率監(jiān)測）獲批在即。
盈利預(yù)測與估值
我們預(yù)測公司24-26年歸母凈利潤為33.5/40.2/44.4億元（前值34.14/40.56/43.79億元），+17.8/20.1/10.5%yoy。基于SOTP估值，給予公司估值840.63億元，對應(yīng)目標價為47.92元。
風險提示：產(chǎn)品銷售不及預(yù)期，產(chǎn)品降價的風險，研發(fā)進度不達預(yù)期。
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