>> 華泰證券-吉比特(603444)存量產(chǎn)品壓力仍存，新游測試靜待上線-241025
| 上傳日期： |
2024/10/25 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱珺,吳珺 |
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公司24Q3實(shí)現(xiàn)營收8.59億元（yoy-10.36%，qoq-16.83%），歸母凈利1.40億元（ yoy-23.82%，qoq-47.19%）。24Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營收28.18億元（yoy-14.77%），歸母凈利6.58億元（yoy-23.48%），扣非凈利6.13億元（yoy-25.54%）。公司擬每10股派現(xiàn)金紅利20元（含稅），合計派1.43億元，公司24Q1-Q3合計現(xiàn)金分紅4.66億元，占當(dāng)期歸母凈利潤比例為78.9%。我們看好公司在長線產(chǎn)品的運(yùn)營能力，及優(yōu)秀的自研能力，隨著圣誕及新年活動的到來，Q4產(chǎn)品流水有望環(huán)比改善，25年多款自研新品有望上線，維持“買入”評級。
存量游戲Q3流水仍同比均下滑，海外實(shí)現(xiàn)高增長
存量游戲方面：1）《問道端游》24Q1-Q3實(shí)現(xiàn)流水8.81億元，同增7.71%，Q3流水2.25億元，同降11.4%，主因季度流水波動；2《問）道手游》24Q1-Q3實(shí)現(xiàn)流水16.12億，同比下滑14.1%，其中24Q3流水4.52億元，同比下滑13.6%；3）《一念逍遙》24Q1-Q3實(shí)現(xiàn)流水4.79億元，同降46.4%，其中24Q3流水1.69億元，同比下滑18.0%，較24H1同比下滑54.8%的降幅縮窄明顯。24Q1-Q3公司海外營收同增99.57%至2.55億元，主因公司在海外推出《飛吧龍騎士》、《Monster Never Cry(歐美版)》、《Outpost: InfinitySiege(Steam國際版)》等，但目前海外業(yè)務(wù)尚未實(shí)現(xiàn)盈利。
歸母凈利環(huán)比下滑47.2%，主因流水下滑疊加部分產(chǎn)品投放費(fèi)用增加等
24Q3實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.40億元，環(huán)比下滑47.2%，下滑幅度較大主要因：1）核心產(chǎn)品流水下滑，Q2為《問道》手游及端游周年慶，Q3流水環(huán)比回落；2）投放費(fèi)用增加，包括《monster never cry》在9月份上線港澳臺地區(qū)和韓國，增加營銷投入，此外《一念逍遙》7月亦加大投放，但收入增長小于營銷投放，但我們預(yù)計8- 9月份投放情況已有所調(diào)整；3）員工等固定開支的影響相對剛性；4）預(yù)計匯兌損益及利息有一定影響。
Q4業(yè)績有望改善，期待25年新品周期，維持“買入”
公司24年已上線新上線《不朽家族》《飛吧龍騎士（境外版）》《神州千食舫》《Monster Never Cry（境外版）》等產(chǎn)品，展望后續(xù)，我們預(yù)計《問道》Q4將推出圣誕和新年的周期活動及特色服，有望拉動流水環(huán)比增長。公司自研游戲儲備《問劍長生》、《仗劍傳說》有望于25年上線?？紤]到公司核心產(chǎn)品流水下滑幅度超預(yù)期，我們下調(diào)24年盈利預(yù)測，預(yù)計公司24-26年實(shí)現(xiàn)歸母凈利9.1/11.8/13.2億元（前值10.7/11.8/13.2億元）。25年可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期平均PE 13X，考慮公司后續(xù)產(chǎn)品儲備豐富，給予25年16XPE，目標(biāo)價262.08元（前值222.79元），維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：新品上線表現(xiàn)不及預(yù)期、買量成本提高、行業(yè)政策風(fēng)險。
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