>> 中信建投-中國平安(601318)負(fù)債端量增質(zhì)優(yōu)，資產(chǎn)端綜合投資收益率顯著改善-241025
| 上傳日期： |
2024/10/25 |
大?。?/td>
| 766KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙然,沃昕宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級會員查看 |
|
|
核心觀點(diǎn)
公司三季度資負(fù)兩端均有亮眼表現(xiàn)，展望來看，公司有望迎來業(yè)績和估值共振改善的戴維斯雙擊。業(yè)績方面，公司負(fù)債端“量增質(zhì)優(yōu)”有望延續(xù)，從“量”的方面看，儲蓄險(xiǎn)產(chǎn)品競爭力在后資管新規(guī)時代持續(xù)凸顯，為負(fù)債端保持較高景氣度提供堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。從“質(zhì)”的角度看，“報(bào)行合一”、預(yù)定利率下調(diào)和建立預(yù)定利率動態(tài)調(diào)整機(jī)制等一系列監(jiān)管政策有望帶動公司負(fù)債成本持續(xù)優(yōu)化，看好NBVM延續(xù)改善。資產(chǎn)端來看，9月24日以來一系列政策組合拳的陸續(xù)發(fā)布和落地顯著提振了市場信心，股票市場表現(xiàn)改善，去年同期基數(shù)較低背景下看好公司權(quán)益投資收益改善和地產(chǎn)相關(guān)投資敞口風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)緩釋。
事件
中國平安披露2024年三季度業(yè)績
公司前三季度歸母營運(yùn)利潤同比+5.5%至1138.2億元，其中壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)NBV同比+34.1%至351.6億元；財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)保險(xiǎn)服務(wù)收入同比+4.5%，綜合成本率同比-1.5pct至97.8%；年化凈、綜合投資收益率分別同比-0.2pct、+1.3pct至3.8%、5.0%。
簡評
1.整體業(yè)績：壽險(xiǎn)、財(cái)險(xiǎn)和資管業(yè)務(wù)驅(qū)動營運(yùn)利潤增長
前三季度歸母營運(yùn)利潤同比+5.5%至1138.2億元，其中壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)/財(cái)險(xiǎn)/銀行/資管/金融賦能業(yè)務(wù)分別同比+3.0%/+39.7%/+0.2%/-46.7%/-83.7%至827.0億元/139.2億元/230.3億元/-23.2億元/3.7億元。單三季度歸母營運(yùn)利潤同比+22.1%至353.4億元，其中壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)/財(cái)險(xiǎn)/銀行/資管/金融賦能業(yè)務(wù)分別同比+7.8%/+455.2%/-2.8%/-37.2%/-85.2%至280.4億元/40.1億元/80.3億元/-36.1億元/0.8億元。前三季度歸母凈利潤同比+36.1%至1191.8億元，單三季度同比+151.3%至445.6億元。
2.壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)：新單高增疊加價值率改善，單三季度NBV增長強(qiáng)勁
前三季度，NBV同比+34.1%至351.6億元，其中用來計(jì)算NBV的首年保費(fèi)同比-4.2%至1386.2億元，NBVM同比+7.3pct至25.4%。單三季度，NBV同比+110.3%至128.4億元，其中用來計(jì)算NBV的首年保費(fèi)同比+50.4%至464.1億元。我們認(rèn)為，三季度傳統(tǒng)險(xiǎn)、分紅險(xiǎn)預(yù)定利率的切換帶動居民儲蓄險(xiǎn)需求加速釋放，疊加公司渠道改革成效持續(xù)釋放帶動人均產(chǎn)能優(yōu)化，供需兩方面因素共同驅(qū)動公司三季度新單保費(fèi)實(shí)現(xiàn)高增。公司NBVM改善預(yù)計(jì)主要受益于公司持續(xù)推動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化轉(zhuǎn)型和預(yù)定利率下調(diào)。
分渠道來看：
代理人方面，前三季度NBV增速和人均NBV增速均較上半年進(jìn)一步提升。前三季度，代理人渠道NBV同比增長31.6%（24H1：10.8%），代理人人均NBV同比增長54.7%（24H1：36.0%）。代理人數(shù)量環(huán)比增長。截至三季度末，代理人數(shù)量為36.2萬人，較上年末+4.3%，較二季度末+6.5%。公司聚焦以“優(yōu)”增“優(yōu)”，新人入口不斷改善，新增人力中“優(yōu)+”占比同比+4pct。
銀保方面，銀保渠道前三季度NBV同比+ 68.5%。在銀行合作方面，公司強(qiáng)化長期互信合作關(guān)系，持續(xù)深化平安銀行獨(dú)家代理模式；同時，積極鞏固國有大行合作，拓展頭部股份行、城商行等潛力渠道，深耕網(wǎng)點(diǎn)經(jīng)營以優(yōu)化產(chǎn)能，全面提升隊(duì)伍專業(yè)化能力、強(qiáng)化績優(yōu)建設(shè)，前三季度，外部渠道人均產(chǎn)能同比+77%。
3.財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)：保證保險(xiǎn)業(yè)務(wù)承保損失大幅下降，綜合成本率改善帶動承保利潤高增
按“保險(xiǎn)服務(wù)收入×(1-綜合成本率)”測算，前三季度承保利潤同比+228%至54億元，其中保險(xiǎn)服務(wù)收入同比+4.5%至2460.2億元，原保險(xiǎn)保費(fèi)收入同比+5.9%至2393.7億元，綜合成本率同比-1.5pct至97.8%。
收入端來看，前三季度車險(xiǎn)/非車險(xiǎn)/意健險(xiǎn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入分別同比+3.8%/+3.5%/+31.7%至1605.4億元/552.4億元/235.9億元。
成本端來看，平安產(chǎn)險(xiǎn)強(qiáng)化業(yè)務(wù)管理與風(fēng)險(xiǎn)篩選，保證保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的承保損失同比大幅下降，對公司整體業(yè)務(wù)品質(zhì)影響大幅降低，帶動綜合成本率改善。車險(xiǎn)前三季度綜合成本率同比+0.8pct至98.2%，主要受新保險(xiǎn)合同準(zhǔn)則下的貼現(xiàn)率下降帶來的負(fù)債成本上升和臺風(fēng)暴雨等自然災(zāi)害同比多發(fā)影響，但持續(xù)優(yōu)于行業(yè)。
4.資產(chǎn)端：政策助力資本市場回暖，綜合投資收益率同比+1.3pct
三季度一系列貨幣、財(cái)政、穩(wěn)定資本市場和促進(jìn)就業(yè)等政策相繼推出，資本市場積極回應(yīng)，股市快速反彈。受益于資本市場回暖，公司保險(xiǎn)資金投資組合前三季度凈、總、綜合投資收益率分別同比-0.2pct、+1.3pct至3.8%、5.0%。
5.其他業(yè)務(wù)：資管業(yè)務(wù)虧損同比收窄，陸金所并表產(chǎn)生一次性損益導(dǎo)致營運(yùn)利潤與凈利潤差異較大
銀行業(yè)務(wù)：前三季度，銀行業(yè)務(wù)歸母營運(yùn)利潤同比+0.2%至230.3億元，單三季度，歸母營運(yùn)利潤同比- 2.8%至80.3億元。前三季度，凈息差同比-0.54pct至1.93%。零售業(yè)務(wù)方面，截至三季度末，管理零售客戶資產(chǎn)（AUM）41485.7億元，較年初+2.9%；零售客戶數(shù)12725.0萬戶，其中財(cái)富客戶142.4萬戶，較年初+3.4%；個人存款余額12709.7億元，較年初+5.2%。資產(chǎn)質(zhì)量方面，截至三季度末，平安銀行不良貸款率1.06%，較年初持平；撥備覆蓋率251.19%。
資管業(yè)務(wù)：前三季度，資管業(yè)務(wù)歸母營運(yùn)利潤同比-46.7%至-23.2億元，單三季
|
|
