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事件：2024年10月29日晚間，公司發(fā)布《2024年三季度報(bào)告》，24年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收64.10億元（yoy+139.11%）、歸母凈利潤(rùn)15.14億元（yoy+35.13%）、扣非歸母凈利潤(rùn)14.94億元（yoy+33.65%）、EPS 0.88元（yoy+33.33%）。
　　Q3營(yíng)收延續(xù)高增，AIDC業(yè)務(wù)快速拓展。24年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收64.10億元（yoy+139.11%）、歸母凈利潤(rùn)15.14億元（yoy+35.13%）、扣非歸母凈利潤(rùn)14.94億元（yoy+33.65%），主要系報(bào)告期內(nèi)AIDC相關(guān)業(yè)務(wù)快速拓展，相應(yīng)收入規(guī)模擴(kuò)大所致。
　　單季度來(lái)看，24Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收28.35億元（yoy+184.03%，24Q1/Q2 yoy+53.65%/166.86%），Q3營(yíng)收延續(xù)高增態(tài)勢(shì)，主要系1）AIDC業(yè)務(wù)收入環(huán)比持續(xù)提升；2）23年公司所交付廊坊A9-A11、平湖、佛山機(jī)房爬坡順利，逐步貢獻(xiàn)增量收入所致。24Q3公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.47億元（yoy+30.92%）、扣非歸母凈利潤(rùn)5.44億元（yoy+29.94%）。
　　IDC業(yè)務(wù)全面推進(jìn)機(jī)房交付，AIDC業(yè)務(wù)多元拓展。
　　IDC業(yè)務(wù)側(cè)：截至24年上半年，公司投產(chǎn)機(jī)柜總數(shù)達(dá)7.6萬(wàn)架，成熟數(shù)據(jù)中心上架率超90%，23年公司交付5棟數(shù)據(jù)中心（廊坊A9-A11、平湖/佛山各1棟），24H2公司預(yù)計(jì)交付4-5棟數(shù)據(jù)中心（廊坊A12、平湖第2棟（上架排期較為理想）、重慶一期、惠州一期等）。考慮到公司23年新交付5棟數(shù)據(jù)中心上架率持續(xù)提升，疊加公司拓展多家互聯(lián)網(wǎng)頭部客戶，公司IDC業(yè)務(wù)穩(wěn)定性將進(jìn)一步增強(qiáng)。
　　AIDC業(yè)務(wù)側(cè)：1）公司目前已吸引眾多頭部AI客戶將核心訓(xùn)練模組部署于公司智算中心之中，考慮到24Q3公司存貨持續(xù)維持高水位（三季度末余額為14.59億元），后續(xù)業(yè)務(wù)持續(xù)性較強(qiáng)。2）公司加快建設(shè)新型智算中心，廊坊B區(qū)、長(zhǎng)三角平湖B區(qū)現(xiàn)已規(guī)劃3棟新一代智算中心（包含2棟200MW與1棟100MW智算中心），目前均處于快速建設(shè)過程中，預(yù)計(jì)第1棟智算中心可在年內(nèi)完成主體封頂（200MW智算中心可聚集13萬(wàn)卡以上），未來(lái)公司將積極關(guān)注自動(dòng)駕駛、機(jī)器人、智慧醫(yī)療、智慧交通等領(lǐng)域客戶需求，開拓全新商業(yè)模式。
　　營(yíng)收結(jié)構(gòu)變化與折舊攤銷因素影響公司毛利率，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流持續(xù)承壓。1）毛利率方面：24年前三季度公司實(shí)現(xiàn)毛利率水平30.73%（yoy-19.38pct）、凈利率水平23.74%（yoy-17.99%），主要系一方面，公司營(yíng)收結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，低毛利的AIDC業(yè)務(wù)持續(xù)高速增長(zhǎng)，占收比提升；另一方面，公司23H2大規(guī)模交付數(shù)據(jù)中心上架爬坡所帶來(lái)的折舊攤銷費(fèi)用增加。2）現(xiàn)金流方面：24年前三季度公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額11.51億元（yoy-36.92%），主要系公司AIDC業(yè)務(wù)拓展順利，購(gòu)入高性能服務(wù)器增加所致。
　　投資建議：預(yù)計(jì)2024-2026年公司歸母凈利潤(rùn)分別為21.46億元、31.91億元、39.24億元，對(duì)應(yīng)PE分別為26.2倍、17.6倍、14.3倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：IDC行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、下游客戶上架率水平不及預(yù)期、PUE不符合政策要求等。