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事件：
　　2024年前三季度，新華保險(xiǎn)營(yíng)業(yè)收入1069.6億元，同比+72.9%；保險(xiǎn)服務(wù)收入356.6億元，同比-10.2%；歸母凈利潤(rùn)206.8億元，同比+116.7%；歸母加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率21.0%，同比+12.5pct；新業(yè)務(wù)價(jià)值同比+79.2%；年化總投資收益率6.8%，同比+4.5pct；年化綜合投資收益率8.1%，同比+5.1pct。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　績(jī)優(yōu)人力規(guī)模同比提升，個(gè)險(xiǎn)渠道新單快速增長(zhǎng)。公司個(gè)險(xiǎn)渠道加快推進(jìn)績(jī)優(yōu)隊(duì)伍建設(shè)，24Q3績(jī)優(yōu)人力規(guī)模同比提升，人均產(chǎn)能大幅增長(zhǎng)。同時(shí)公司大力推動(dòng)長(zhǎng)年期業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，前三季度個(gè)險(xiǎn)渠道實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)險(xiǎn)首年保費(fèi)124.2億元，同比+16.6%，增幅較上半年擴(kuò)大14.8pct，其中24Q3單季同比+70.2%，主要受益于預(yù)定利率再度切換推動(dòng)儲(chǔ)蓄險(xiǎn)需求進(jìn)一步釋放；其中長(zhǎng)險(xiǎn)首年期交保費(fèi)同比增長(zhǎng)18.8%至119.8億元，增幅較上半年擴(kuò)大14.7pct，期交保費(fèi)占長(zhǎng)險(xiǎn)首年保費(fèi)比例96.5%，同比+1.7pct。
　　銀保業(yè)務(wù)邊際改善，總新單降幅收窄。2024年前三季度，公司銀保渠道長(zhǎng)險(xiǎn)首年保費(fèi)215.5億元，同比-24.1%，主要受躉交業(yè)務(wù)承壓影響，但降幅較上半年收窄36.8pct，實(shí)現(xiàn)明顯邊際改善；其中期交首年保費(fèi)同比增長(zhǎng)6.3%至126.6億元，增速較上半年提升31.2pct。受銀保新單整體下滑拖累，前三季度公司總新單同比下滑11.9%至374.2億元，降幅較上半年收窄29.8pct。具體來看，長(zhǎng)險(xiǎn)首年保費(fèi)同比下滑12.7%至341.5億元，增速較上半年提升32.4pct，其中期交首年保費(fèi)同比增長(zhǎng)12.3%至247.5億元，增速較上半年提升23.8pct，十年期及以上期交新單同比增長(zhǎng)21.3%至30.8億元，增幅較上半年擴(kuò)大5.0pct。
　　價(jià)值率提升推動(dòng)NBV增長(zhǎng)提速。2024年前三季度，公司長(zhǎng)險(xiǎn)首年業(yè)務(wù)中期交保費(fèi)占比達(dá)72.5%，同比提升16.2pct，其中十年期及以上期交保費(fèi)占比為9.0%，同比提升2.5pct，期限結(jié)構(gòu)顯著優(yōu)化，疊加產(chǎn)品定價(jià)利率下調(diào)及銀保渠道費(fèi)用壓降等因素影響，價(jià)值率提升推動(dòng)新業(yè)務(wù)價(jià)值同比大幅增長(zhǎng)79.2%，增幅較上半年走闊21.5pct，表現(xiàn)亮眼。
　　權(quán)益市場(chǎng)回升推動(dòng)盈利同比大幅增長(zhǎng)。2024年前三季度，受益于權(quán)益市場(chǎng)顯著回升，公司年化總投資收益率同比提升4.5pct至6.8%，年化綜合投資收益率同比提升5.1pct至8.1%。受益于投資業(yè)績(jī)大幅改善，前三季度公司歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)116.7%至206.8億元，增幅較上半年擴(kuò)大105.7pct，其中24Q3單季同比扭虧為盈至96.0億元（去年同期虧損4.4億元）。
　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：公司深入推進(jìn)個(gè)險(xiǎn)渠道轉(zhuǎn)型，強(qiáng)化績(jī)優(yōu)隊(duì)伍建設(shè)，堅(jiān)持“提產(chǎn)能、優(yōu)結(jié)構(gòu)、穩(wěn)增長(zhǎng)”發(fā)展路徑，打造高效能代理人隊(duì)伍；同時(shí)積極構(gòu)建銀保合作新生態(tài)，優(yōu)化產(chǎn)品供給，通過“以躉促期”策略提升價(jià)值貢獻(xiàn)。目前，公司已形成“康養(yǎng)綜合社區(qū)+照護(hù)醫(yī)養(yǎng)社區(qū)+休閑旅居社區(qū)+健康管理中心”的全功能康養(yǎng)服務(wù)體系，預(yù)計(jì)未來隨著公司康養(yǎng)產(chǎn)業(yè)與壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)的協(xié)同發(fā)展，保障型產(chǎn)品銷售有望回暖；疊加隊(duì)伍質(zhì)態(tài)持續(xù)改善及銀保合作不斷深化，全年NBV有望延續(xù)較好增長(zhǎng)?？紤]到公司前三季度盈利增速大幅提升，以及四季度低基數(shù)下資產(chǎn)端有望持續(xù)改善，我們上調(diào)公司2024-2026歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別為243/259/285億元（前值154/163/186億元），目前A/H股價(jià)對(duì)應(yīng)公司24年P(guān)EV分別為0.54/0.27，維持A/H股“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；政策改革推進(jìn)不及預(yù)期；長(zhǎng)端利率超預(yù)期下行。