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事件
　　2024年10月28日，安井食品發(fā)布2024年三季度報(bào)。
　　投資要點(diǎn)
　　▌主業(yè)營收穩(wěn)步增長，短期費(fèi)用拖累盈利
　　公司2024Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營收110.77億元（同增8%），歸母凈利潤10.47億元（同減7%），扣非歸母凈利潤10.01億元（同減2%）。其中2024Q3公司營收35.33億元（同增5%），主業(yè)規(guī)模穩(wěn)定增長，四季度預(yù)計(jì)受益于春節(jié)備貨拉動(dòng)，收入邊際改善，歸母凈利潤2.44億元（同減37%），受股份支付費(fèi)用/銷售費(fèi)用/政府補(bǔ)助/投資收益/港股上市顧問費(fèi)用等多重因素影響下，三季度利潤出現(xiàn)大幅降低，扣非歸母凈利潤2.29億元（同減31%）。盈利端，2024Q3公司毛利率同減2pct至19.93%，主要系公司部分品項(xiàng)參與價(jià)格戰(zhàn)所致，目前除帶魚外其他原材料價(jià)格穩(wěn)定，成本端預(yù)計(jì)保持平穩(wěn)，銷售/管理費(fèi)用率分別同增0.3pct/1pct至6.40%/3.53%，凈利率同減5pct至6.96%。
　　▌參與市場價(jià)格競爭，鎖鮮裝延續(xù)高增
　　產(chǎn)品端來看，面點(diǎn)類促銷政策延續(xù)，毛利率端持續(xù)承壓；鎖鮮裝三季度收入延續(xù)上半年20%的增速，同時(shí)毛利率保持穩(wěn)定高位，品牌勢能釋放保障高端化品類高速增長；烤腸全年含稅收入預(yù)計(jì)可突破3億元體量，預(yù)計(jì)2025年可實(shí)現(xiàn)全部資產(chǎn)化，牛羊肉卷預(yù)計(jì)全年可完成1.5億元銷售目標(biāo)；小龍蝦三季度銷售價(jià)格上漲，收入環(huán)比明顯改善，目前進(jìn)入小龍蝦淡季，四季度主要推進(jìn)庫存蝦銷售，關(guān)注四季度公司對新宏業(yè)/新柳伍資產(chǎn)減值計(jì)提額度。渠道端來看，特通渠道下滑，主要與客戶合作模式轉(zhuǎn)變有關(guān)，后續(xù)公司推進(jìn)B端渠道開拓，以打開客戶規(guī)模為主線，讓渡渠道利潤。
　　▌?dòng)A(yù)測
　　我們看好公司在保證利潤的基礎(chǔ)上以規(guī)模擴(kuò)張為主線，鞏固鎖鮮裝、丸之尊存量市場的同時(shí)，通過屬地化研發(fā)開拓特通渠道增量，目前前瞻性布局烤腸品類，并及時(shí)根據(jù)市場趨勢調(diào)整經(jīng)營側(cè)重點(diǎn)，維持經(jīng)營穩(wěn)定，三季度業(yè)績情況受較多短期因素拖累，但公司主業(yè)規(guī)模延續(xù)提升趨勢，目前最困難的階段已經(jīng)過去，四季度伴隨政府補(bǔ)助延期回補(bǔ)、春節(jié)備貨提前拉動(dòng)，預(yù)計(jì)全年完成收入目標(biāo)確定性仍強(qiáng)。根據(jù)三季報(bào)，我們調(diào)整2024-2026年EPS分別為4.99/5.79/6.61（前值為5.56/6.57/7.59）元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為17/15/13倍，維持“買入”投資評級。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、新宏業(yè)和新柳伍增長不及預(yù)期、股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)完不成、產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期、原材料上漲等。