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公司發(fā)布2024年三季度報(bào)告，2024Q1-3歸母凈利潤同比高增238.62%
　　公司發(fā)布2024年三季度報(bào)告，2024年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1547.55億元，同比增長17.52%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤82.73億元，同比增加238.62%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤85.52億元，同比增長530.97%；經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額表現(xiàn)穩(wěn)健，同比增長71.10%至172.81億元。其中，受益于剛果（金）銅鈷業(yè)務(wù)銷量增長及通過精益管理實(shí)現(xiàn)良好控本，2024Q3公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入519.36億元，同比增長15.53%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤28.56億元，同比增長64.12%。我們看好公司TFM及KFM項(xiàng)目產(chǎn)量穩(wěn)定釋放，但考慮到目前國內(nèi)下游需求復(fù)蘇速度略低于預(yù)期，下調(diào)2025-2026年銅價(jià)假設(shè)及2025-2026年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2024-2026年歸母凈利潤分別為118.1/135.0/166.2億元（前預(yù)測(cè)值為116.0/156.7/190.5億元），EPS為0.55/0.62/0.77元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為14.2/12.4/10.1倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　礦山板塊表現(xiàn)穩(wěn)健，貿(mào)易板塊經(jīng)營質(zhì)量提升
　　2024前三季度公司礦山板塊表現(xiàn)穩(wěn)健。剛果（金）板塊的TFM和KFM項(xiàng)目已全面達(dá)產(chǎn)達(dá)標(biāo)，前三季度實(shí)現(xiàn)銅產(chǎn)量47.60萬噸，同比增長78.20%，實(shí)現(xiàn)鈷產(chǎn)量8.47萬噸，同比增長127.39%，其中鈷產(chǎn)量已超額完成全年產(chǎn)量指引（6-7萬噸）；鉬鎢板塊中，鉬產(chǎn)量同比下滑6.34%至1.13萬噸，鎢產(chǎn)量同比小幅增長3.79%至0.61萬噸，整體相對(duì)穩(wěn)定；巴西鈮磷板塊中，鈮產(chǎn)量同比增長5.40%至0.77萬噸，磷肥產(chǎn)量同比小幅增長2.26%至89.56萬噸，均創(chuàng)下同期新高。受益于業(yè)務(wù)線優(yōu)化（焦聚高毛利產(chǎn)品并降低毛利產(chǎn)品線貿(mào)易量）及加強(qiáng)運(yùn)營+風(fēng)險(xiǎn)管理，貿(mào)易板塊的IXM亦創(chuàng)下同期業(yè)績新高，同比增長61.40%至9.2億元。
　　自由現(xiàn)金流同比大增，資本開支有所下降
　　2024年前三季公司自由現(xiàn)金流同比高增874%至124.1億元，其中，受益于剛果（金）銅鈷業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額同比增長71.10%至172.81億元。而隨著TFM和KFM項(xiàng)目前期投資接近尾聲，2024Q3公司資本開支為9.07億元，同比下降59.55%，環(huán)比下降60.64%，整體有所下降。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期；政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。