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投資要點(diǎn)
　　Q3歸母環(huán)比+21%，在手訂單充足
　　2024年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收343.16億元，同比+4.78%；歸母凈利潤(rùn)23.1億元，同比-13.12%；扣非歸母凈利潤(rùn)21.3億元，同比-3.21%。毛利率15.83%，同比-1.25pct，凈利率為6.71%，同比-1.71pct。
　　24Q3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收129億元，同比+2.32%，環(huán)比-2.08%，歸母凈利潤(rùn)8.51億元，同比+20.67%，環(huán)比+3.33%，扣非歸母凈利潤(rùn)8.02億元，同比+8.95%，環(huán)比-3.51%。單季度毛利率為14.43%，同比-2.43pct，環(huán)比-1.41pct。季度毛利率下滑我們預(yù)計(jì)主要受原材料價(jià)格波動(dòng)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)影響。
　　在手訂單充足。截至2024年8月27日，公司能源網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)域在手訂單約282億元，其中海洋系列約123億元，電網(wǎng)建設(shè)約131億元，新能源約28億元。公司三季報(bào)合同負(fù)債為27.81億元，同比+85%。
　　能源網(wǎng)絡(luò)：電力穩(wěn)健增長(zhǎng)，海風(fēng)業(yè)務(wù)有望復(fù)蘇
　　海洋板塊：國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，軍事、航道等多重因素影響正逐步消除，江蘇存量項(xiàng)目有望開(kāi)工，存量海纜需求有望加速落地，訂單向收入轉(zhuǎn)化速度有望加快。海外市場(chǎng)，公司進(jìn)一步完善銷(xiāo)售渠道，提升投標(biāo)和項(xiàng)目管理等能力，積極對(duì)接海外海風(fēng)及電力互聯(lián)項(xiàng)目。
　　新能源：公司深入布局光、儲(chǔ)、氫新能源領(lǐng)域，推動(dòng)多項(xiàng)“新能源+”項(xiàng)目順利落地實(shí)施，國(guó)內(nèi)光伏總包在建工程項(xiàng)目規(guī)模合計(jì)超800MW，海外光伏總包項(xiàng)目相繼開(kāi)工。儲(chǔ)能領(lǐng)域，公司參與與希臘、德國(guó)等地多個(gè)大型儲(chǔ)能項(xiàng)目。
　　電網(wǎng)建設(shè)：特高壓需求持續(xù)釋放，公司在主要電力產(chǎn)品保持市場(chǎng)領(lǐng)先地位，中標(biāo)哈密～重慶、陜北～安徽等，多個(gè)特高壓項(xiàng)目，市場(chǎng)份額保持領(lǐng)先。
　　通信網(wǎng)絡(luò)：行業(yè)高景氣度，光纜海外產(chǎn)能穩(wěn)步推進(jìn)
　　數(shù)字經(jīng)濟(jì)和AI拉動(dòng)通信網(wǎng)絡(luò)器件穩(wěn)健增長(zhǎng)，公司推出漏泄電纜、低功耗400GDR4硅光模塊、彎曲不敏感四芯光纖及模塊化彈性液冷散熱系統(tǒng)等產(chǎn)品，積極助力AI發(fā)展。光纖光纜保持技術(shù)領(lǐng)先，海外產(chǎn)能經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，強(qiáng)化區(qū)域快速交付能力，鞏固規(guī)?；?jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　中天科技是國(guó)內(nèi)光電纜巨頭，已經(jīng)形成光通信+海洋+電力傳輸+新能源四大業(yè)務(wù)主線，海洋與新能源業(yè)務(wù)快速發(fā)展，電力與光通信業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。短期由于海風(fēng)項(xiàng)目延后，壓制階段業(yè)績(jī)表現(xiàn)，我們預(yù)計(jì)2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為32.6億元、39.27億元、46.38億元，對(duì)應(yīng)2024年P(guān)E 16x，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　海纜需求低于預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；新能源業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期