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浦發(fā)銀行利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)高增，不良環(huán)比雙降，經(jīng)營(yíng)動(dòng)能繼續(xù)修復(fù)。
　　數(shù)據(jù)概覽
　　浦發(fā)銀行24Q1-3歸母凈利潤(rùn)同比高增25.9%，增速環(huán)比大幅提升9.2pc；營(yíng)收同比下降2.2%，降幅較24H1改善1.0pc。浦發(fā)銀行24Q3末不良率為1.38%，環(huán)比改善3bp；撥備覆蓋率為180%，環(huán)比改善5pc。
　　利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)高增
　　浦發(fā)銀行24Q1-3歸母凈利潤(rùn)同比高增25.9%，增速環(huán)比大幅提升9.2pc；營(yíng)收同比下降2.2%，降幅較24H1改善1.0pc，好于市場(chǎng)預(yù)期。主要驅(qū)動(dòng)因素來(lái)看：規(guī)模擴(kuò)張?zhí)崴?，非息增速提升。①浦發(fā)銀行規(guī)模擴(kuò)張動(dòng)能繼續(xù)修復(fù)，24Q3末總資產(chǎn)同比增長(zhǎng)6.9%，增速環(huán)比提升3.3pc。其中，浦發(fā)銀行貸款同比快增9%，戰(zhàn)略發(fā)力成效顯著。②24Q1-3浦發(fā)銀行其他非息收入同比快增13.6%，增速環(huán)比改善7pc，歸因匯兌損失轉(zhuǎn)減為增，支撐盈利。
　　展望未來(lái)，得益于經(jīng)營(yíng)動(dòng)能的持續(xù)改善，雖2023年底盈利基數(shù)有所回升，但浦發(fā)銀行2024年全年盈利仍有望延續(xù)較快增長(zhǎng)。
　　息差環(huán)比下行
　　浦發(fā)銀行24Q3單季息差（期初期末，下同）環(huán)比24Q2下降10bp至1.34%。
　?。?）資產(chǎn)端收益率環(huán)比下降15bp至3.37%，歸因貸款利率、市場(chǎng)利率行業(yè)性下行影響。（2）負(fù)債端成本率環(huán)比改善6bp至2.06%，其中，存款成本顯著改善。根據(jù)浦發(fā)銀行披露，24Q1-3母公司口徑存款付息率同比下降17bp，對(duì)公、零售分別下降19、11bp，而24H1集團(tuán)口徑存款付息率同比改善13bp，判斷24Q3存款成本下降幅度進(jìn)一步走擴(kuò)。
　　不良實(shí)現(xiàn)雙降
　　存量指標(biāo)來(lái)看，浦發(fā)銀行24Q3末不良貸款余額環(huán)比下降1.2%、不良貸款率環(huán)比下降3bp，不良實(shí)現(xiàn)雙降。生成指標(biāo)來(lái)看，24Q3真實(shí)不良TTM生成率環(huán)比下降27bp至1.20%，風(fēng)險(xiǎn)生成壓力顯著改善。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　預(yù)計(jì)浦發(fā)銀行2024-2026年歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)20.43%/1.54%/4.83%，對(duì)應(yīng)BPS22.09/23.04/24.06元。現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PB 0.45/0.43/0.41倍。給予目標(biāo)估值2024年P(guān)B0.60x，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)13.26元，現(xiàn)價(jià)空間33%，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)失速，不良大幅暴露。