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業(yè)績(jī)概覽：國(guó)內(nèi)增長(zhǎng)延續(xù)，海外壓力仍存
　　24Q3：收入29.75億元（同比+23%），歸母凈利0.49億元（-10%），扣非歸母0.48億元（+7%）。若剔除股權(quán)激勵(lì)成本，單季度扣非歸母0.51億元（+15%）。
　　24Q1-Q3：收入85.2億元（同比+19%），歸母凈利1.35億元（-11%），扣非歸母1.12億元（-3%）。剔除激勵(lì)成本扣非歸母1.22億元（+6%）。
　　其中前三季度中國(guó)大陸業(yè)務(wù)增長(zhǎng)明顯，營(yíng)收同比+27%，此前披露H1大陸營(yíng)收+25%，Q1同比+16%，增長(zhǎng)逐季提速趨勢(shì)明顯。海外壓力仍存，英國(guó)子公司收入盈利同比均下降。
　　盈利能力：業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)影響毛利水平，費(fèi)用率整體穩(wěn)健
　　24Q3毛利率6.9%（-1.2pp），凈利率1.6%（-0.6pp），銷售/管理/研發(fā)費(fèi)率為1.6%（-0.2pp）/2.2%(-0.4pp)/0.5%（-0.1pp），靈工占比提升一定程度影響表觀毛利水平，但控費(fèi)效果良好。
　　業(yè)務(wù)拆分：靈工提速驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)，獵頭業(yè)務(wù)恢復(fù)正增
　　前三季度公司靈活用工業(yè)務(wù)營(yíng)收同比+21%，中高端人才訪尋Q3單季度營(yíng)收恢復(fù)正增，同比+2%。
　　截至24Q3公司靈活用工在管4.24萬(wàn)人，對(duì)應(yīng)Q3單季度新增約3700人，較Q2/Q1（分別新增約2500/700人）環(huán)比提速明顯；較23Q3（約2400人）同比增長(zhǎng)亦超過(guò)50%。其中高附加值的技術(shù)研發(fā)類崗位在職人數(shù)比例穩(wěn)步提升，時(shí)點(diǎn)占比達(dá)67%再創(chuàng)新高。
　　在當(dāng)前促就業(yè)+支持科技行業(yè)發(fā)展背景下，我們認(rèn)為與科技龍頭合作緊密、技術(shù)崗位布局扎實(shí)的人服公司有望充分受益
　　短期：公司深耕頭部客戶，技術(shù)崗驅(qū)動(dòng)靈工業(yè)務(wù)增長(zhǎng)趨勢(shì)明顯。上半年Top50大客戶中，32家實(shí)現(xiàn)收入提升，12家翻倍以上增長(zhǎng)。
　　中長(zhǎng)期：公司堅(jiān)持“服務(wù)大客戶沉淀內(nèi)功—鏈接區(qū)域?qū)＞匦隆甭窂?，在蘇州（嵌入式)、上海張江（半導(dǎo)體）等地已形成規(guī)模效應(yīng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　科銳國(guó)際作為人服行業(yè)領(lǐng)軍公司，在三大業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展的基礎(chǔ)上，積極布局科技提效數(shù)字化轉(zhuǎn)型及海外業(yè)務(wù)的拓展，預(yù)計(jì)將呈現(xiàn)新的成長(zhǎng)動(dòng)力?？紤]到當(dāng)前海外業(yè)務(wù)仍處于恢復(fù)期，我們適度調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)24/25/26年公司歸母凈利潤(rùn)分別實(shí)現(xiàn)2.0/2.5/2.9億元，同比+1.5%/+23.1%/+16.0%，公司當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)24-26年P(guān)E分別為20X/16X/14X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；人員流動(dòng)率高；規(guī)模擴(kuò)大的潛在管理風(fēng)險(xiǎn)。