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事件
　　2024年10月30日，艾迪藥業(yè)發(fā)布2024年三季報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.99億元，同比-0.89%，其中抗HIV創(chuàng)新藥品收入為1.34億元，同比增長(zhǎng)188.51%；歸母凈利潤(rùn)-0.61億元，同比-87.75%；扣非歸母凈利潤(rùn)-0.84億元，同比-81.37%。單季度來看，公司2024Q3收入為1.18億元，同比+87.54%，其中抗HIV創(chuàng)新藥品收入為5248.59億元，同比增長(zhǎng)284.23%；歸母凈利潤(rùn)為-0.16億元，同比減虧32.16%；扣非歸母凈利潤(rùn)為-0.30億元，同比減虧33.65%。三季度經(jīng)營(yíng)狀況顯著好轉(zhuǎn)。
　　點(diǎn)評(píng)
　　醫(yī)保首年，團(tuán)隊(duì)建設(shè)，費(fèi)用投入加大
　　前三季度，公司整體毛利率為52.81%，同比+5.42個(gè)百分點(diǎn)；期間費(fèi)用率78.28%，同比+13.85個(gè)百分點(diǎn)；其中銷售費(fèi)用率30.29%，同比+5.96個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率23.37%，同比-0.60個(gè)百分點(diǎn)；財(cái)務(wù)費(fèi)用率3.19%，同比+0.80個(gè)百分點(diǎn)；研發(fā)費(fèi)用率21.42%，同比+7.69個(gè)百分點(diǎn)；經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為-0.01億元，同比-99.15%。艾諾米替進(jìn)入醫(yī)保后的銷售首年，擴(kuò)大市場(chǎng)準(zhǔn)入，銷售費(fèi)用投入明顯加大；在研管線ACC017進(jìn)入拓展試驗(yàn)階段，研發(fā)費(fèi)用也有較大增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi)公司控股子公司南大藥業(yè)正式并表。
　　循證醫(yī)學(xué)證據(jù)完善，經(jīng)治適應(yīng)癥正式獲批
　　報(bào)告期內(nèi)，公司收到NMPA核準(zhǔn)簽發(fā)的《藥品注冊(cè)證書》，復(fù)邦德？（通用名：艾諾米替片）經(jīng)治HIV-1感染適應(yīng)癥的上市申請(qǐng)獲得批準(zhǔn)，其平穩(wěn)轉(zhuǎn)換治療III期臨床試驗(yàn)48-96周開放擴(kuò)展期研究結(jié)果顯示，復(fù)邦德？治療96周病毒學(xué)抑制（<50copies/mL）百分比為96.6%（368/381），對(duì)照組艾考恩丙替片（捷扶康？）轉(zhuǎn)換為復(fù)邦德？（48-96周）病毒學(xué)抑制（<50copies/mL）百分比為96.6%（364/377），表明整合酶抑制劑方案，艾考恩丙替片轉(zhuǎn)換為艾諾米替片仍可維持高水平病毒學(xué)抑制，將支持患者實(shí)現(xiàn)換藥，另外換藥患者的體重、低密度脂蛋白及膽固醇等指標(biāo)得到顯著改善。
　　口服及長(zhǎng)效針劑迭代產(chǎn)品，研發(fā)快速推進(jìn)
　　報(bào)告期內(nèi)，公司自主研發(fā)的整合酶抑制劑ACC017的Ib/IIa期臨床試驗(yàn)已在首都醫(yī)科大學(xué)附屬北京地壇醫(yī)院正式啟動(dòng)，正在進(jìn)行入組及給藥。此前I期臨床研究已完成單劑量爬坡、代謝和藥物相互作用試驗(yàn)，所有劑量組受試者安全性良好，未發(fā)生2級(jí)或以上不良事件；藥物口服吸收暴露水平良好，可支持每日給藥一次，減少患者服藥次數(shù)。另外公司自主研發(fā)的衣殼蛋白酶抑制劑長(zhǎng)效注射劑在臨床前研發(fā)階段，有望在25年推進(jìn)至臨床階段，公司積極布局多劑型滿足多種HIV患者人群用藥需求。艾諾韋林/艾諾米替臨床研究證據(jù)不斷完善，先后11次登上柳葉刀等國(guó)際權(quán)威學(xué)術(shù)期刊，有助于推動(dòng)公司產(chǎn)品進(jìn)一步覆蓋及放量。
　　投資建議：維持“買入”評(píng)級(jí)
　　我們看好核心產(chǎn)品的市場(chǎng)稀缺性，以及公司在艾滋病領(lǐng)域的大單品領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)及全面的產(chǎn)品布局?？紤]到HIV新藥今年的銷售節(jié)奏，我們下調(diào)今年收入預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2024~2026年收入分別為4.4/7.7/10.5億元（前值為5.0/8.2/10.9億元），分別同比增長(zhǎng)6.7%/74.2%/36.7%，歸母凈利潤(rùn)分別為-0.7/0.1/1.1億元，分別同比增長(zhǎng)13.5%/116.5%/868.4%，對(duì)應(yīng)估值為虧損/295X/30X。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　艾諾韋林、艾諾米替銷售浮動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；人源蛋白訂單持續(xù)性不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；醫(yī)保政策不確定性的風(fēng)險(xiǎn)等。