>> 東興證券-洽洽食品(002557)收入逐步改善，利潤大幅回升-241031
| 上傳日期： |
2024/10/31 |
大小： |
785KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
孟斯碩,王潔婷 |
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事件：公司2024年1-9月實現(xiàn)營業(yè)收入47.58億元，同比+6.24%，歸母凈利潤6.26億元，同比+23.79%；扣非歸母凈利潤5.58億元，同比+31.44%。其中，Q3實現(xiàn)營業(yè)收入18.59億元，同比+3.72%，歸母凈利潤2.89億元，同比+21.4%；扣非歸母凈利潤2.75億元，同比+22.24%。
公司3季度收入恢復(fù)增長，好于市場預(yù)期，對四季度持樂觀態(tài)度。公司Q2收入下滑20.25%，推測7、8月份逐月恢復(fù)，9月份中秋禮盒需求疲弱對三季度造成一定擾動，但3季度整體恢復(fù)性增長好于市場預(yù)期，推測瓜子增速較高，堅果負(fù)增長。今年春節(jié)較早，公司今年年貨節(jié)啟動較早，春節(jié)錯期有望為四季度帶來增量，且公司考慮到消費分級，在高端禮盒和性價比禮盒的投放上加大投入，價格帶拓寬有望帶來銷量增長。展望明年，隨著國家各項刺激政策逐步落地，消費有望逐步復(fù)蘇，休閑零食屬于順周期行業(yè)且長期來看將隨著居民收入的提升在食品飲料中占比提升。堅果送禮逐漸成為送禮新風(fēng)尚，看好公司未來收入逐步好轉(zhuǎn)。
渠道精耕為第一要務(wù)，山姆、量販渠道表現(xiàn)亮眼。渠道方面，公司在下線城市以及鄉(xiāng)鎮(zhèn)仍有很大的滲透空間，近兩年持續(xù)推進(jìn)渠道下沉及渠道精耕，公司通過加大城市合伙人的招聘力度和費用投放，不斷提升公司產(chǎn)品的市場終端覆蓋率。此外，公司2024年年貨節(jié)期間在山姆渠道的銷售情況較好，今年增加了品類，年貨節(jié)亦可以有所期待。23年公司在量販零食渠道銷售近2億元（含稅），今年8、9月份兩個月單月銷售額已經(jīng)近5000萬，公司包括瓜子、堅果、薯片均在量販零食渠道有不錯的表現(xiàn)，預(yù)計未來是推動公司增長的重要渠道。
葵花籽成本下降，毛利率同比升高。公司1-9月毛利率30.25%，同比+4.82pct，Q3毛利率33.31%，同比+6.31pct。毛利率升高的主要是因為公司葵花籽的原料采購成本下降。此外，銷售規(guī)模擴大，也使得單位產(chǎn)品的固定成本分?jǐn)偨档汀?月中下旬，由于內(nèi)蒙區(qū)域雨水較多原因，優(yōu)質(zhì)的葵花籽原料價格短期有上漲趨勢，四季度毛利率承壓，但整體來看，24年全年葵花籽種植面積增加，推測葵花籽整體價格上漲幅度有限。從23年到24年9月，葵花籽價格是逐步走低的過程，24年H1的原料成本以23年10月-春節(jié)前為主，目前全國葵花籽價格上漲幅度并不是很大，明年H1葵花籽成本是否同比上升仍有待觀察。1-9月銷售費用率/管理費用率分別為10.07%/4.71%，分別同比+0.96/-0.27pct，其中Q3銷售費用率/管理費用率分別為7.86.%/3.94%，分別同比-0.55/-0.37pct。
盈利預(yù)測與評級：我們預(yù)測公司2024-2026年營業(yè)收入分別為75.03/83.25/91.14億元，分別同比增長10.25%/10.96%/9.48%；歸母凈利潤分別為9.88/11.39/12.71億元，分別同比增長23.15%/15.26%/11.60%；2024-2026年對應(yīng)PE分別為17/15/13倍，給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示：消費復(fù)蘇不及預(yù)期；消費降級，中低端產(chǎn)品占比提升；行業(yè)競爭加劇帶來價格戰(zhàn)；公司創(chuàng)新不及預(yù)期，第三曲線不及預(yù)期；食品安全風(fēng)險。
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