>> 銀河證券-時代電氣(688187)2024年三季報業(yè)績點評：軌交裝備增長穩(wěn)健，IGBT表現(xiàn)亮眼-241030
| 上傳日期： |
2024/10/31 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
魯配 |
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事件:公司發(fā)布2024年三季度業(yè)績。24年前三季度,公司實現(xiàn)營業(yè)收入162.56億元，同比增長15.33%;實現(xiàn)歸母凈利潤25.01億元，同比增長21.83%;實現(xiàn)扣非歸母凈利潤20.47億元，同比增長21.86%。
軌交和新興裝備齊頭并進(jìn)，業(yè)績穩(wěn)健增長。Q3單季度公司收入59.73億元，同比+8.10%;歸母凈利潤9.94億元，同比+10.619%。分板塊來看，24年前三季度公司軌交裝備業(yè)務(wù)收入94.34億元，同比+22.16%。除軌道工程機(jī)械受招標(biāo)節(jié)奏影響收入有所下滑，其余子板塊收入均保持高增。其中，軌交電氣裝備收入76.31億元，同比+22.05%;軌道工程機(jī)械收入7.92億元,同比-10.39%;通信信號系統(tǒng)收入6.62億元，同比+73.23%;其他收入3.49億元，同比+70.43%。新興裝備業(yè)務(wù)繼續(xù)保持穩(wěn)健增長，前三季度收入67.55億元，同比+11.05%。其中功率半導(dǎo)體和新能源汽車電驅(qū)系統(tǒng)表現(xiàn)亮眼,收入分別為27.12億元和15.72億元，同比分別+26.84%/+27.42%;傳感器件和工業(yè)變流業(yè)務(wù)依然承壓，前三季度收入分別為2.33億元和16.19億元，同比分別-44.87%/-6.73%;海工裝備收入6.19億元，同比+12.08%。
盈利水平邊際改善，費(fèi)用率管控良好。前三季度公司毛利率29.57%，同比-2.84pct;凈利率16.41%，同比+1.51pct。Q3單季度公司毛利率32.56%，同比-1.92pct,環(huán)比+8.57pct;凈利率17.850%，同比+1.34pct,環(huán)比+1.76pct,公司期間費(fèi)用率控制良好，同比明顯下降，前三季度銷售/管理/財務(wù)費(fèi)用率2.00%/4.14%/-0.93%，同比-4.17pct/-0.29pct/+0.22pct。研發(fā)投入繼續(xù)保持高位，前三季度投入研發(fā)費(fèi)用15.34億元，研發(fā)費(fèi)用率為9.440%。
新造及維修需求共振，軌交裝備景氣持續(xù)。動車組新造需求受益鐵路客流持續(xù)復(fù)蘇和疫情期間采購量偏低帶來的補(bǔ)坑需求，前三季度招標(biāo)量已超去年全年。按修程修制動車組逐步進(jìn)入大修周期，高級修需求有望維持高位。同時，新一輪大規(guī)模設(shè)備更新推動老舊內(nèi)燃機(jī)車更新替換彈性有望自明年起釋放。鐵路行業(yè)景氣上行背景下，公司軌交裝備業(yè)務(wù)將保持穩(wěn)健。
宜興產(chǎn)線順利投產(chǎn)，新興裝備加速發(fā)展。公司功率半導(dǎo)體業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，市占率領(lǐng)先。24年上半年乘用車功率模塊裝機(jī)量位居行業(yè)前二，市場占有率達(dá)13.4%。10月17日，公司中低壓功率器件產(chǎn)業(yè)化（宜興）項目竣工投產(chǎn)，將新增年產(chǎn)36萬片產(chǎn)能，隨著產(chǎn)能的持續(xù)爬坡，公司半導(dǎo)體業(yè)務(wù)利潤有望進(jìn)一步增厚。公司新興裝備板塊各項業(yè)務(wù)市占率領(lǐng)先，隨著產(chǎn)品的不斷升級突破和海內(nèi)外客戶的持續(xù)拓展，新興裝備有望持續(xù)保持高成長性。
投資建議:預(yù)計公司2024-2026年將分別實現(xiàn)歸母凈利潤37.20億元、44.33億元、50.76億元，對應(yīng)EPS為2.64、3.14、3.60元，對應(yīng)PE為18倍、15倍、13倍，維持推薦評級。
風(fēng)險提示:固定資產(chǎn)投資不及預(yù)期的風(fēng)險，新產(chǎn)品拓展不及預(yù)期的風(fēng)險，市場競爭加劇的風(fēng)險等。
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