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跨境電商業(yè)務營收逐季向上，對營收拉動作用明顯，但短期較高海運費、新倉爬坡及關閉低效門店等因素導致盈利能力階段性承壓。2024年Q1-Q3公司實現營業(yè)收入78.1億元，同比+35.2%，歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤2.7/2.6億元，同比-27.3%/-21.9%。單Q3實現營業(yè)收入30.1億元，同比+41.0%，歸母凈利潤/扣非凈利潤0.5/0.4億元，同比-55.6%/-54.0%。
　　公司發(fā)布2024年三季度報告，跨境電商業(yè)務營收逐季向上。2024年Q1-Q3公司實現營業(yè)收入78.1億元，同比+35.2%，歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤2.7/2.6億元，同比-27.3%/-21.9%，每股收益為1.95元。公司單Q3實現營業(yè)收入30.1億元，同比+41.0%，歸母凈利潤/扣非凈利潤0.5/0.4億元,同比-55.6%/-54.0%。
　　較高海運費、新倉爬坡及關閉低效門店等因素導致盈利能力階段性承壓。2024年Q1-Q3公司實現毛利率18.5%，同比-5.5pcts，期間費用率14.5%，同比-2.1pcts，銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為7.4%/3.9%/2.1%/1.0%，同比-1.6/-1.2/-0.6/+1.2pcts。實現凈利率3.5%，同比-2.9pcts。單24Q3來看，公司實現毛利率為14.3%，同比-10.4pcts，期間費用率12.8%，同比-6.8pcts，銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為5.0%/3.7%/2.1%/2.0%，同比-5.4/-1.2/-0.4/+0.1pct。實現凈利率1.2%，同比-3.6pcts。
　　公司提升本地化的服務能力并堅持全球化的制造布局，跨境電商業(yè)務競爭壁壘持續(xù)加深。生產端，公司越南產能占比提升，能基本覆蓋對美出口需求，未來隨著占比進一步提升，性價比優(yōu)勢有望愈發(fā)凸顯。銷售端，公司租賃的合計約280萬平方英尺（約26萬平方米）的海外倉正在爬坡過程中，履約能力有望得到進一步提升。
　　公司為輕工品類出海龍頭企業(yè)，代工業(yè)務壁壘深厚，同時公司抓緊跨境電商風口，積極布局亞馬遜、Tik Tok等平臺，以性價比實現突圍，為公司業(yè)績提供另一增長動能?？紤]到短期壓制利潤的因素仍存，我們小幅下調利潤預期，預計公司24-26年將分別實現歸母凈利潤4.7/6.1/7.3億，同比增長80%/28%/21%（下調后仍有較高增長主要系23Q4因計提各項減值損失利潤基數較低）；對應24年PE為9.5倍，維持“強烈推薦”評級。
　　風險提示：海運費波動、匯率波動、國際貿易摩擦、第三方電商平臺經營風險。