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受益下游需求穩(wěn)健增長，公司Q3業(yè)績環(huán)比高增：2024Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)營收24.52億元，同比+33.2%，主要系集成電路產(chǎn)業(yè)需求高增致使公司CMP產(chǎn)品的市場保有量不斷擴(kuò)大，同時(shí)晶圓再生及濕法裝備收入逐步增加所致；歸母凈利潤7.21億元，同比+27.8%，主要系營業(yè)收入增長以及公司嵌入式軟件即征即退及增值稅加計(jì)抵減稅收優(yōu)惠等金額增加所致；扣非凈利潤為6.15億元，同比+33.9%。Q3單季營收為9.55億元，同比+57.63%，環(huán)比+17%；歸母凈利潤為2.88億元，同比+51.7%，環(huán)比+25%。
　　公司盈利能力高位維穩(wěn)，期間費(fèi)用率小幅降低：2024Q1-Q3毛利率為45.8%，同比-0.6pct；銷售凈利率為29.4%，同比-1.2pct；期間費(fèi)用率為20.9%，同比-0.4pct，其中銷售費(fèi)用率為6.1%，同比+0.8pct，管理費(fèi)用率為5.1%，同比-0.4pct，研發(fā)費(fèi)用率為10.4%，同比-1.2pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-1.1%，同比+0.4pct。Q3單季毛利率為45.08%，同環(huán)比-1.7pct/+0.2pct；銷售凈利率為30.16%，同環(huán)比-1.2pct/+1.9pct。
　　存貨&合同負(fù)債大幅增長，現(xiàn)金流回款顯著好轉(zhuǎn)：截至2024Q3末公司合同負(fù)債為15.05億元，同比+18%；存貨為33.12億元，同比+45%。Q3公司經(jīng)營性現(xiàn)金流為5.04億元，同比+391%，主要系公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，銷售回款增幅較大，以及收到政府補(bǔ)助及軟件增值稅即征即退金額增加。
　　受益于AI、高性能計(jì)算領(lǐng)域快速發(fā)展，公司CMP裝備、減薄裝備將得到更廣泛應(yīng)用：隨著AI和高性能計(jì)算的快速發(fā)展，芯片性能和功耗的要求不斷提高，通過內(nèi)部互聯(lián)技術(shù)實(shí)現(xiàn)多個(gè)模塊芯片與底層基礎(chǔ)芯片封裝的Chiplet和基于2.5D/3D封裝技術(shù)將DRAMDie垂直堆疊的高帶寬存儲(chǔ)器（HBM）需求高增。公司主打產(chǎn)品CMP裝備、減薄裝備均是芯片堆疊技術(shù)、先進(jìn)封裝技術(shù)的關(guān)鍵核心裝備，將獲得更加廣泛的應(yīng)用。
　　盈利預(yù)測與投資評級：考慮到設(shè)備交付節(jié)奏，我們維持公司2024-2026年歸母凈利潤為10.9/13.9/15.8億元，當(dāng)前市值對應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為40/31/27X，基于公司較高的成長性，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游資本開支下滑、美國制裁影響、新品產(chǎn)業(yè)化不及預(yù)期。