>> 東吳證券-長安汽車(000625)2024年三季報點評：業(yè)績略低于預(yù)期，毛利率環(huán)比回升-241030
| 上傳日期： |
2024/10/31 |
大小： |
655KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃細里,孟璐 |
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公司公告：公司披露2024年三季報，2024Q3實現(xiàn)營收342.4億元，同環(huán)比分別-19.8%/-13.8%，歸母凈利潤7.5億元，同環(huán)比分別-66.4%/-55.3%，扣非后歸母凈利潤5.1億元，同環(huán)比分別-75.7%/-51.6%。2024Q3業(yè)績略低于我們預(yù)期。
Q3毛利率環(huán)比回升，自主經(jīng)營向好。1）營收層面：并表銷量下滑影響營收表現(xiàn)。銷量維度，公司24Q3實現(xiàn)總銷量57.1萬臺，同環(huán)比-12.7%/-11.1%，并表銷量37.2萬臺，同環(huán)比-16.0%/-14.2%；折算Q3并表單車均價9.2萬元，同環(huán)比分別-4.5%/+0.5%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化向上，同時Q3自主品牌單季度出口8.5萬臺，占自主銷量比為18.2%，占比環(huán)比+0.5pct，對ASP環(huán)增有正向貢獻。2）毛利率層面：公司Q3毛利率為15.7%，同環(huán)比分別-2.7/+2.5pct，環(huán)比改善主因包括①Q(mào)2會計準則調(diào)整，保證類質(zhì)保費用由銷售費用轉(zhuǎn)至營業(yè)成本，24H1集中于Q2體現(xiàn)，導(dǎo)致Q2毛利率基數(shù)較低；②深藍Q3銷量7.8萬臺，環(huán)比+29.1%，毛利率改善；③持續(xù)降本影響。3）費用率層面：公司Q3銷管研費用率分別4.8%/3.2%/4.5%，同比分別-0.7/+0.0/+0.8pct，環(huán)比分別+2.2/+0.3/+1.1pct，銷售費用率環(huán)增較多主要原因為Q3新車上市較多。匯率波動影響下財務(wù)費用率為-0.6%，同環(huán)比分別-0.3/+0.2pct。4）投資收益層面：公司Q3投資收益為-2.7億元，同環(huán)比下滑6.7/4.4億元，主要原因為①阿維塔Q3銷量環(huán)比-43.8%，同時07等新車上市廣宣投入較多；②長安福特由于一次性事項影響盈利下滑。5）最終公司Q3實現(xiàn)歸母凈利潤7.5億元，同環(huán)比分別-66.4%/-55.3%。
香格里拉計劃加速，北斗天樞計劃成果顯現(xiàn)，海納百川計劃持續(xù)推進。公司深藍S05/阿維塔07等新車型表現(xiàn)較佳，新能源爆款產(chǎn)品上量在即；2024年10月公司發(fā)布自主研發(fā)的高階自動駕駛系統(tǒng)“長安智駕”，智能化持續(xù)推進；出口方面在獨聯(lián)體國家/歐洲/中東非/東南亞/中南美五大戰(zhàn)略市場均積極開拓，海外產(chǎn)品譜系趨于完善。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮行業(yè)競爭加劇，我們下調(diào)公司2024~2026年歸母凈利潤至51/84/101億元（原為80/102/122億元），對應(yīng)EPS分別為0.51/0.85/1.02元，對應(yīng)PE分別為26/16/13倍?？紤]公司深藍/阿維塔/啟源三大品牌向上，智能化/全球化持續(xù)推進，我們?nèi)跃S持長安汽車“買入”評級。
風(fēng)險提示：海外汽車行業(yè)銷量不及預(yù)期；國內(nèi)乘用車價格戰(zhàn)超預(yù)期。
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