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事件：2024年10月25日，公司發(fā)布2024年三季度報(bào)告：公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.40億元，同比增長(zhǎng)22.38%；歸母凈利潤(rùn)2.17億元，同比增長(zhǎng)12.03%，剔除股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用影響，同比增長(zhǎng)17.25%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.68億元，同比增長(zhǎng)14.92%，剔除股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用影響，同比增長(zhǎng)21.85%。
　　其中，2024年第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.70億元，同比增長(zhǎng)25.81%；歸母凈利潤(rùn)為0.71億元，同比增長(zhǎng)13.40%，剔除股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用影響，同比增長(zhǎng)24.39%；扣非歸母凈利潤(rùn)為0.54億元，同比增長(zhǎng)16.72%，剔除股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用影響，同比增長(zhǎng)31.46%。
　　近年獲批新品放量，助力制劑業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)
　　新品密集獲批上市。公司近年來獲批上市的新產(chǎn)品數(shù)量和質(zhì)量均快速提升，既有高壁壘的精麻特藥，還有專利挑戰(zhàn)窗口期長(zhǎng)的產(chǎn)品。今年已獲批上市10款高端制劑產(chǎn)品，包括鹽酸納布啡注射液（二類精神藥品）、注射用尼可地爾、酒石酸布托啡諾注射液（二類精神藥品）、比索洛爾氨氯地平片、貝前列素鈉片、吲哚布芬片、奧卡西平口服混懸液等，預(yù)計(jì)今年還有3款新產(chǎn)品獲批上市，未來幾年預(yù)計(jì)每年獲批新產(chǎn)品數(shù)量不低于10個(gè)。
　　新品放量貢獻(xiàn)增量。麻醉鎮(zhèn)痛領(lǐng)域制劑產(chǎn)品前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.8億元，同比增長(zhǎng)32%，主要存量產(chǎn)品保持穩(wěn)定，去氧腎上腺素、去甲腎上腺素等新品快速放量。心血管領(lǐng)域制劑產(chǎn)品前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.4億元，同比增長(zhǎng)20%，主要存量產(chǎn)品比索洛爾、硫酸氫氯吡格雷等穩(wěn)定增長(zhǎng)，新產(chǎn)品鹽酸尼卡地平注射液增長(zhǎng)較快。
　　費(fèi)用端控制較好，整體凈利率略下降
　　2024年前三季度，受毛利率較高的技術(shù)服務(wù)收入同比下降影響，公司整體毛利率同比降低3.63pct至77.55%；銷售費(fèi)用3.54億元，銷售費(fèi)用率同比增加0.24pct至34.03%；管理費(fèi)用0.73億元，管理費(fèi)用率同比降低1.43pct至7.03%；研發(fā)費(fèi)用1.88億元，研發(fā)費(fèi)用率同比降低1.77pct至18.09%；財(cái)務(wù)費(fèi)用-0.05億元，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比增加0.65pct至-0.53%；綜合影響下，公司期間費(fèi)用率同比降低2.31pct至58.62%，整體凈利率同比降低1.93pct至20.87%。
　　其中，公司2024年第三季度整體毛利率同比降低2.30pct至77.24%；銷售費(fèi)用率同比降低1.14pct至31.67%；管理費(fèi)用率同比降低0.21pct至7.99%；研發(fā)費(fèi)用率同比增加0.31pct至21.38%；財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比增加1.35pct至-0.14%。整體凈利率同比降低2.08pct至19.04%。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)，公司2024-2026年?duì)I業(yè)收入分別為13.61/16.61/20.31億元，同比增速21.84%/22.06%/22.26%；歸母凈利潤(rùn)分別為2.76/3.35/4.12億元，同比增速21.62%/21.67%/22.96%；EPS分別為1.56/1.90/2.34元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為22/18/15倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：創(chuàng)新藥研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品放量不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；藥品帶量采購降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；醫(yī)保支付政策調(diào)整帶來的風(fēng)險(xiǎn)；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。